20200701-招商证券-动力电池与电气系统系列报告之（五十二）_欧洲电动车市场再超预期_中国中游将迎来长周期增长_30页_2mb

欧洲电动车市场复苏与中国中游产业机遇分析

核心内容

本报告分析了2020年欧洲新能源车市场的恢复情况，指出尽管受到新冠疫情的冲击，但欧洲电动车市场表现出较强的需求韧性，预计未来3-4个月内将重回高增长状态。同时，报告强调了中国中游新能源车产业链企业的竞争优势，认为其在全球电动车发展中的地位将进一步提升，迎来长周期增长。

主要观点

• 欧洲电动车市场恢复迅速：2020年4月短暂调整后，5月实现正增长，6月后随着各国加码补贴政策，市场有望在3-4个月内恢复高速增长。
• 政策驱动电动化：各国政府通过增加补贴、降低税收、延长免税期等措施，推动电动车销售，如德国、法国、英国、荷兰等。
• 碳排放考核推动转型：欧盟新标准要求车企优化发动机和48V微混系统，2025年后将加速电动化进程。
• 中国中游产业优势明显：国内优质电池企业已切入欧洲主流车企供应链，具备制造与成本控制优势，有望在全球电动车产业链中占据更大份额。
• 投资建议：推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、新宙邦、嘉元科技、当升科技、恩捷股份、星源材质、宏发股份、三花智控、汇川技术等企业。

关键信息

欧洲新能源车市场表现

• 整体市场：2020年1-5月，欧洲七国新能源车销量合计240,516辆，同比增长54.2%，渗透率8.9%。
• 德国：新能源车销量同比增长93.2%，渗透率7.6%；补贴政策加码，对4万欧元以下车型单车补贴高达9,000欧元。
• 法国：新能源车销量同比增长125.3%，渗透率9.1%；补贴力度空前，最高单车补贴可达9,500欧元。
• 英国：新能源车销量同比增长63.7%，渗透率7.2%；BIK税率下调至0%，显著降低企业用车成本。
• 荷兰：新能源车销量同比增长4.6%，渗透率12.2%；7月起对4.5万欧元以下车型提供4,000欧元补贴。
• 瑞典：新能源车销量同比增长65.1%，渗透率25.8%；对电动车提供60,000瑞典克朗补贴。
• 挪威：新能源车渗透率全球最高，达到68.3%；对电动车免征增值税，推动其市场发展。

碳排放政策影响

• 欧盟提出2050年温室气体排放下降80%-95%的目标，推动车企优化燃油效率与电气化。
• 碳排放超标罚款金额提高，加速电动化进程。
• 各国燃油车禁售时间表出台，进一步推动新能源车发展。

中国中游产业前景

• 中国电池企业已切入欧洲主流车企供应链，具备较强全球竞争力。
• 随着欧洲电动车渗透率的提升，中国中游企业将受益，盈利水平有望回升。
• 行业增长空间大，部分企业可能体现出较强的业绩弹性。

投资建议

• 电芯：继续推荐宁德时代、亿纬锂能。
• 电池材料：推荐天赐材料、新宙邦、嘉元科技、当升科技、恩捷股份、星源材质。
• 电气系统：推荐宏发股份、三花智控、汇川技术。

风险提示

• 政策不及预期
• 新能源汽车销量低于预期
• 产品价格持续下降

表格概览

图表目录

• 图1：欧洲温室气体排放规划（2050年较1990年下降80%-95%）
• 图2：温室气体减排谈判历程
• 图3：交运部门碳排放占比在25%以上，仅次于发电供热
• 图4：欧盟新注册乘用车二氧化碳排放目标
• 图5：2019年之后每单位碳排放罚款金额提高
• 图6：欧盟主要国家与英国、挪威增值税率一览
• 图7：欧洲新能源汽车销量和动力电池需求量测算
• 图8：正极材料总需求量
• 图9：负极材料总需求量
• 图10：电解液材料总需求量
• 图11：隔膜材料总需求量
• 图12：新能源行业历史PE Band
• 图13：新能源行业历史PB Band

结论

欧洲新能源车市场在疫情后展现出强劲复苏迹象，各国政策扶持和碳排放标准推动电动化进程。中国中游电池和电气系统企业已具备较强的全球竞争力，未来有望在欧洲市场迎来长周期增长，为投资者提供良好机遇。