新能源行业动力电池与电气系统列报告之（三十四）：德系车企电动化进程再加速，中国中游将显著受益招商证券-13页_966kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了德国车企电动化投入的加速趋势，以及中国动力电池与电气系统产业链在全球电动化进程中的重要地位和竞争力。报告指出，随着德国车企如宝马和大众加大电动化投资，中国中游企业将显著受益，未来可能深度参与甚至主导全球电动车产业链。同时，报告还给出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

1. 德国电动化投入持续加码

   • 大众计划未来5年在电动化和数字化领域投资600亿欧元，预计2025年电动车渗透率将超过20%。
   • 宝马计划在2021年底前销售50万辆电动车，预计2025年电动车年均销售增速保持30%以上。
   • 德系车企电动化进入加速阶段，预计2020年下半年至2021年将开启新一轮快速增长。

2. 德系车企电动化基础较好

   • 宝马电动化渗透率已达5-5.5%，在海外车企中仅次于特斯拉和沃尔沃。
   • 大众电动化渗透率约1%，但近年来重视程度不断提升，2017年后连续推出多款电动车型。
   • 中国合资品牌在PHEV市场中占据重要份额，2019年Q3市占率达42%。

3. 中国中游产业具有全球竞争力

   • 中国电池企业如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、欣旺达等已成功打入欧美日韩车企供应链。
   • 中国电池材料企业在全球供应链中具备竞争力，未来有望主导全球电动车产业链。
   • 制造与成本控制能力、know-how与材料体系是中国企业在全球竞争中的关键优势。

关键信息

• 宁德时代：获得宝马追加订单，采购额达73亿欧元，显示其全球竞争力。
• 投资建议：
  • 电芯：推荐宁德时代、亿纬锂能，关注欣旺达（电子）。
  • 电池材料：推荐璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技、星源材质、杉杉股份、天赐材料。
  • 电气系统：推荐宏发股份、汇川技术、三花智控（家电）。
• 风险提示：
  • 新能源汽车政策和销量低于预期。
  • 中游产品盈利能力持续下降。
  • 产品价格持续下降，导致产能过剩和竞争加剧。

数据与图表说明

• 行业规模：上证指数为2885，中国电动车中游产业占比较小但具有增长潜力。
• 行业表现：绝对表现和相对表现分别在1个月内为6.0%和7.2%，6个月内为6.5%和1.0%，12个月内为15.3%和-4.5%。
• 图表：
  • 图1、图2：展示宝马和大众的电动化规划。
  • 图3、图4：展示宝马和大众的电动化渗透率。
  • 图5、图6：展示宝马和大众的EV销量占比。
  • 图7、图8：展示合资/海外品牌PHEV销量市占率。
  • 图9、图10：新能源行业历史PE和PB数据。

重点公司财务指标（部分为市场一致预期）

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。