20220905-华融融达期货-铜周报_美联储紧缩压力再次来袭_铜价本周大跌4000点__10页_1mb

美联储紧缩压力下铜价下跌分析总结

核心内容

本周铜价在美联储紧缩压力和国内需求疲软的双重影响下出现大幅下跌。沪铜主力2210合约本周开盘64210元/吨，最高64560元/吨，最低59300元/吨，周五收盘59540元/吨，较上周下跌4150元/吨。现货市场方面，上海市场1#电解铜成交价下跌至60370元/吨，升水维持高位，但预计下周将震荡偏弱运行。整体来看，市场呈现“宏观压制，供需双弱”的格局。

主要观点

1. 宏观层面

• 美联储紧缩压力增强：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话偏鹰，呼应了其他官员的紧缩立场，9月加息预期增强，压制铜价上涨。
• 泰勒规则与通胀数据：当通胀率超过2%或实际GDP增长超过2.2%时，美联储将提高利率。目前美国核心PCE通胀数据为4.56%，已触及加息标准。
• 全球经济数据疲软：欧元区PMI连续两个月跌破50荣枯线，中国PMI回落至50以下，显示全球经济复苏乏力，对铜需求形成压制。

2. 供应层面

• 上游供应宽松：TC价格上行，显示精铜矿供应改善，上游冶炼利润有所提升。
• 冶炼利润下滑：由于硫酸价格回落，冶炼利润下滑，精炼铜供应释放速度放缓。
• 进口铜集中到港：进口盈利打开后，进口铜开始集中进入国内市场，但进口窗口时间缩短，导致进口货源减少。
• 库存变化：上期所铜库存增加2579吨，LME铜库存减少10005吨，COMEX铜库存减少2594吨，上海保税区库存减少1.1万吨，显示市场库存仍处于历史低位。

3. 需求层面

• 铜杆企业开工率回升：国内大中型铜杆企业开工率约为73.66%，环比上升7.01个百分点。
• 废铜制杆企业开工率提升：废铜制杆企业开工率约为47.95%，环比上升4.44个百分点。
• 国内疫情反复影响需求：尽管部分企业开工率回升，但整体需求仍偏弱，受疫情反复影响。

关键信息

期货市场表现

• 沪铜主力2210合约本周跌幅达1.88%。
• LME铜期货收盘价小幅上涨，COMEX铜期货微跌。
• 本周期货持仓量增加3574张，显示市场参与者情绪偏空。

现货市场表现

• 上海市场1#电解铜现货成交价下跌1335元/吨。
• 好铜升水400~430元/吨，平水铜升水340~400元/吨，湿法铜升水300~350元/吨，升水较上周上涨。
• back结构月差维持在500元/吨左右，预计下周升水或继续震荡偏弱，存在下调空间。

库存数据

• 上期所铜库存为37477吨，环比增加7.39%。
• LME铜库存为110500吨，环比下降3.3%。
• COMEX铜库存为50070吨，环比下降1.27%。
• 上海保税区库存为9万吨，环比下降6.25%。

操作建议

• 空单继续持有：考虑到宏观压制和供需双弱，建议空单继续持有。
• 目标价位：预估目标价位在57000元/吨附近。
• 短期不宜过度看空：市场可能维持震荡偏空走势，不宜过度看空。

风险提示

1. 低库存压力：显性库存仍处于历史低位，可能支撑铜价。
2. 地缘政治风险：俄乌冲突超预期可能对铜价造成冲击。
3. 国内疫情政策：疫情反复或政策变化可能影响终端需求。

铜产业链分析

铜产业链分为三个阶段：

• 上游：主要包括采矿和废杂铜回收利用。
• 中游：冶炼阶段，包括粗炼和精炼。
• 下游：深加工阶段，如铜板、铜带、铜箔、铜管、铜杆等，终端需求涵盖机械设备制造、家电汽车、智能终端、电子通讯、电气设备等30多个细分行业。

数据来源与免责声明

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作者信息

• 作者：李魁
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