20230226-广发期货-铜期货月报_美元反弹压制_关注国内需求修复情况_区间震荡_46页_2mb

铜期货月报总结

核心内容

本报告分析了2023年3月铜期货市场的走势，结合国内外宏观和产业基本面，指出铜价将呈现区间震荡格局。主要关注点包括美国加息预期、国内经济复苏预期、矿端干扰、库存变化以及需求恢复情况。

主要观点

3月策略

• 区间震荡，主力参考价格区间为 67000~71000元/吨。
• 关注 68000元/吨 的支撑位和 71000元/吨 的压力位。

逻辑分析

• 利多因素：

  • 国内两会在即，经济复苏和政策出台预期存在。
  • 矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。
  • 海外铜库存低位去化，国内库存拐点预期增强。

• 利空因素：

  • 美国通胀具备韧性，加息预期上调，美元指数偏强震荡。
  • 需求现实偏弱，出口订单萎靡。
  • 国际地缘政治事件扰动市场。

• 总体判断：

  • 铜价在3月预计区间震荡，突破区间需国内现实需求支撑或美联储利率政策超预期变化。

产业基本面

供应端

• 海外：

  • 美国非农就业数据强劲，加息预期升温，美元指数震荡偏强，对铜价形成压制。
  • 欧元区通胀高位回落，但经济具备韧性，市场对“软着陆”预期增强。
  • LME和COMEX铜库存低位去化，海外库存偏多。

• 国内：

  • 2月国内电解铜产量预计为 89.93万吨，环比上升 5.39%，同比上升 7.6%。
  • 3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。
  • 进口铜精矿现货TC持续回落，进口亏损维持在 500~1100元/吨。
  • 2月24日SMM境内电解铜社会库存 32.54万吨，周环比持平；保税区库存 17.35万吨，周环比增加 0.93万吨；LME库存 6.38万吨，周环比减少 0.11万吨；COMEX库存 1.93万短吨，周环比减少 0.37万短吨。

需求端

• 国内：

  • 1月PMI反弹至荣枯线上方，显示制造业景气水平回升。
  • 2月铜材企业开工率逐步恢复，但恢复速度不及预期。
  • 精废价差走阔至 1780元/吨，再生铜对精铜消费产生冲击。
  • 消费出行数据好转，商品房成交回暖，但出口订单萎靡，现实需求恢复缓慢。

• 海外：

  • 美国成屋销售总数年化 400万户，创2010年10月以来新低。
  • 美国1月非农就业数据 51.7万人，显著超预期；但成屋售价中位数同比仅上涨 1.3%，显示房地产需求疲软。

宏观基本面

美国

• 经济与通胀：
  • 1月非农就业数据强劲，显示经济韧性。
  • CPI同比升 6.4%，核心CPI同比升 5.6%，通胀仍高于目标。
  • 美国2月制造业PMI为 47.8，服务业PMI为 50.50，整体处于收缩状态。
  • 美债收益率上行，美元指数震荡偏强，对风险资产形成压制。
  • 美元指数与美债收益率倒挂加深，经济软着陆预期受冲击。

欧元区

• 经济与通胀：
  • 2月制造业PMI初值为 48.5，连续8个月低于荣枯线。
  • 服务业PMI初值为 53，优于预期，显示经济修复迹象。
  • 欧元区通胀率 8.6%，虽较去年12月有所下降，但仍高于去年同期。
  • 欧元区经济具备韧性，市场对“软着陆”乐观。

中国

• 经济与政策：
  • 1月制造业PMI为 50.1%，显示经济复苏迹象。
  • 2月社会消费品零售总额同比下降 1.8%，显示消费疲软。
  • 国家统计局数据显示，2022年1-12月全国固定资产投资增长 5.1%，其中房地产投资 -8.4%，制造业投资 9.1%，基建投资 11.52%。
  • 国内铜消费预计在3月迎来传统旺季，需关注实际需求兑现情况。

总结与展望

3月展望

• 主要逻辑：
  • 美国经济和通胀数据具备韧性，加息预期上调，美元指数和美债收益率上行，对风险资产形成压制。
  • 国内两会预期尚存，经济复苏和政策出台可能带来需求支撑。
  • 3月是传统铜需求旺季，需关注国内实际需求是否兑现预期。
  • 市场对内外宏观情况均有预期，更多关注边际变化。

风险提示

• 美联储利率政策超预期变化可能打破区间。
• 地缘政治事件、需求不及预期、通胀进一步超预期等可能引发铜价向下修正。
• 国内经济复苏不及预期可能影响铜价走势。

数据来源

本报告数据来源为：

• Wind
• SMM（上海有色金属网）
• Bloomberg
• 广发期货发展研究中心

作者信息

• 作者：张若怡
• 联系人：于培云
• 联系方式：020-88818068
• 从业资格：F3014466
• 投资咨询资格：Z0013119

投资建议

• 3月铜价将维持区间震荡，建议关注 67000~71000元/吨 的价格区间。
• 短期可考虑 逢低多 或 区间短线操作。
• 重点关注 68000元/吨 的支撑位和 71000元/吨 的压力位。

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险。