20220302-东北证券-东北固收转债分析_盘龙转债定价建议_首日转股溢价率18_-23__11页_743kb

报告摘要

本报告为盘龙药业可转换公司债券（盘龙转债）的定价建议，重点分析了转债的基本条款、上市初期价格预期、打新中签率以及正股基本面情况，最终建议投资者积极申购。

转债基本条款：盘龙转债发行规模为2.76亿元，债项和主体评级均为A+，初始转股价格为26.59元，参考正股收盘价26.99元，转债平价为101.5元。纯债价值为73.04元，整体债底保护性较弱，流动性偏低。
博弈条款：下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均属正常范围。
首日价格预期：基于可比转债济川转债和新天转债的估值分析，预计盘龙转债上市首日转股溢价率在18%~23%之间，对应价格在120~125元附近。
中签率分析：预计首日打新中签率在0.0013%~0.0015%之间，考虑到公司股权结构较为集中，老股东配售比例预计在42%~50%之间，留给市场的规模约为1.38亿元~1.6亿元。
正股基本面：公司为国家重点中药企业、国家高新技术企业、陕西省医药行业龙头企业，营业收入和利润保持稳定增长。主要产品包括盘龙七片、三七伤药片等，市场占有率较高，品牌影响力强。
募集资金用途：主要用于陕西省医疗机构制剂集中配制中心建设项目、质量检验检测共享平台升级改造项目以及补充流动资金，有助于提升公司产能、优化产品结构、增强核心竞争力。

主营业务：涵盖药材种植、药品生产、研发、销售及医药物流，产品涉及9大功能类别，100多个品规，覆盖风湿骨伤、肝胆、心脑血管等多个治疗领域。
收入结构：2018年至2021前三季度营业收入分别为4.89亿元、6.11亿元、6.7亿元和6.22亿元，主营业务占比均超过99%。
毛利率：2018年至2021年上半年毛利率分别为71.15%、69.51%、62.29%和59.59%，呈现下降趋势，主要受医药商业业务影响。
净利润：归母净利润逐年增长，2018年至2021前三季度分别为6468.2万元、7177.9万元、7911.5万元和7310.75万元，同比增速分别为47.95%、10.97%、10.22%和10.74%。
ROE：分别为10.58%、10.64%、10.98%和9.48%，整体表现稳健。
股权结构：谢晓林持股42.89%，为第一大股东，前十大股东持股比例为48.96%，股权结构较为集中，市场关注度不高。