20220426-光大证券-爱尔眼科-300015.SZ-2021年年报_2022年一季报点评_疫情反复业绩短期承压_高质布局推动长久发展_4页_731kb

爱尔眼科（300015.SZ）2021年年报&2022年一季报总结

核心内容概述

爱尔眼科（300015.SZ）在2021年及2022年一季度持续展现出较强的盈利能力与市场竞争力，尽管受到疫情影响，短期业绩承压，但公司凭借屈光视光等高毛利业务的快速增长，推动了整体盈利水平的提升。公司通过“分级连锁”发展模式，不断拓展全国医疗网络，巩固其在国内眼科行业的龙头地位。同时，管理层通过增持股份表达了对公司未来发展的信心，并通过医教研平台建设加强了技术储备与人才培育。分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展前景良好。

主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入150.01亿元，同比增长25.93%；归母净利润23.23亿元，同比增长34.78%；扣非归母净利润27.83亿元，同比增长30.59%。
• 2022年一季度：营业收入41.69亿元，同比增长18.72%；归母净利润6.11亿元，同比增长26.15%；扣非归母净利润6.23亿元，同比增长22.49%。
• 盈利预测：分析师小幅下调2022年归母净利润至30.01亿元（原预测30.14亿元），上调2023年归母净利润至39.90亿元（原预测38.72亿元），新增2024年归母净利润预测为50.63亿元。

股价与市场表现

• 当前股价为35.71元，2022年一季度股价相对走势为26.22%，绝对涨幅为7.17%。
• 近3个月换手率为53.74%，一年内股价最低为25.02元，最高为72.27元。

业务发展

• 屈光与视光业务：2021年屈光业务营收达55.20亿元，同比增长26.92%，毛利率58.95%，较2020年提升0.83pct；视光业务营收33.78亿元，同比增长37.68%，毛利率58.04%，较2020年提升1.11pct。
• 其他业务：眼前段项目收入14.56亿元，同比增长21.29%，毛利率47.95%；眼后段项目收入9.95亿元，同比增长21.69%，毛利率34.52%，较2020年下降0.88pct。
• 整体毛利率：2021年公司毛利率为51.92%，较2020年提升0.89pct。

医疗网络布局

• 公司持续提升全国医疗网络的广度、深度、密度及高度，已在湖南、湖北、四川、辽宁、广东等重点省份实现以省会城市一城多院的布局。
• 截至2021年底，公司体内+集团内部共有医院及门诊部超过600家，其中体内医院174家，门诊部118家。

政策与市场环境

• 国家对眼科行业和社会办医的支持持续，如“十四五”全国眼健康规划及医疗机构设置规划指导原则等。
• 居民眼健康意识增强，医疗消费升级，以及国家近视防控与防盲治盲政策的推进，为公司发展提供了良好环境。

管理层信心

• 2022年一季度，公司高管共增持及计划增持约620万股，显示对公司未来发展的信心。
• 公司进一步完善医教研平台建设，与多所高校及科研机构签署战略合作协议，新增省级创新平台，强化技术研发与人才培养。

估值与评级

• 当前股价对应2022-2024年PE为64/48/38倍。
• 分析师维持“买入”评级，认为公司作为眼科专科医院龙头，具备持续增长潜力。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：2021年为51.92%，预计2022-2024年分别为50.9%、51.1%、51.3%。
• 归母净利润率：2021年为15.5%，预计2022-2024年分别为15.8%、17.0%、17.5%。
• ROE：2021年为20.5%，预计2022-2024年分别为22.0%、24.2%、25.3%。

财务状况

• 资产负债率：2021年为44%，预计2022-2024年分别为40%、38%、37%。
• 流动比率：2021年为1.15，预计2022-2024年分别为1.44、1.65、1.87。
• 速动比率：2021年为1.06，预计2022-2024年分别为1.33、1.55、1.76。

风险提示

• 疫情反复的风险
• 并购项目整合不达预期
• 白内障筛查政策继续收严的风险
• 医保政策风险

总结

爱尔眼科在2021年及2022年一季度展现出较强的盈利能力和市场扩张能力，尽管短期受疫情影响，但其高毛利业务如屈光与视光持续增长，推动公司整体盈利能力提升。公司通过“分级连锁”模式不断强化其在国内眼科行业的领先地位，同时管理层增持股份表达了对未来的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注疫情反复、并购整合、政策变化等风险因素。