20210827-光大证券-爱尔眼科-300015.SZ-2021年半年报点评_业绩持续高增长_医疗网络布局进一步完善_3页_719kb

爱尔眼科（300015.SZ）2021年半年报总结

核心内容

爱尔眼科在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均保持高速增长态势，展现出公司在眼科医疗服务领域的强大竞争力。公司不仅在业务规模上持续扩张，还在提升盈利能力和优化运营效率方面取得了进展。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年上半年，公司实现营业收入73.48亿元，同比增长76.47%；归母净利润11.16亿元，同比增长65.03%；扣非归母净利润为12.27亿元，同比增长111.92%；经营净现金流达到19.12亿元，同比增长185.48%。
• 核心业务增长显著：屈光手术和视光服务是公司增长的主要驱动力，分别实现收入28.45亿元和15.24亿元，同比增长84.65%和85.20%，收入占比分别提升至38.72%和19.77%。
• 业务结构优化：屈光手术收入增长主要得益于县级医院基础设施完善和高端手术（如全飞秒、ICL）占比提升；视光服务增长受益于品牌影响力提升和产品多样化，同时青少年近视防控需求增加。
• 盈利能力提升：公司毛利率同比增长5.01个百分点至43.73%，期间费用率下降0.71个百分点至24.09%，其中销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率因新租赁准则变更而上升。
• 扩张战略持续推进：公司完成了7家医院的股权收购，合计花费1.98亿元，并在全国新设18家眼科门诊或医院，进一步完善医疗网络布局。
• 盈利预测调整：公司2021~23年归母净利润预测调整为23.25/30.14/38.72亿元，现价对应PE为113/87/68倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为150.28亿元，同比增长26.15%。
• 净利润：2021年预计为23.25亿元，同比增长34.89%。
• 归母净利润：2021年预计为23.25亿元，同比增长34.89%。
• EPS：2021年预计为0.43元，2023年预计为0.72元。
• ROE：2021年预计为20.10%，2023年预计为23.62%。
• 经营性现金流：2021年预计为35.93亿元，同比增长显著。
• 资产负债率：2021年为30%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

估值信息

• PE：2021年为113倍，2023年预计为68倍。
• PB：2021年为22.8倍，2023年预计为16.1倍。
• EV/EBITDA：2021年为61.5倍，2023年预计为39.7倍。
• 股息率：2021年为0.3%，2023年预计为0.6%。

风险提示

• 海外疫情蔓延对国际业务带来不确定性。
• 并购项目整合不达预期。
• 白内障筛查政策可能继续收严。

未来展望

公司作为眼科专科医院龙头，其屈光、视光等核心业务持续增长，未来仍有较大的发展潜力。随着全国医疗网络布局的进一步完善，公司有望在明后年实现更高的增长速度，同时提升盈利能力。分析师认为，公司当前估值合理，维持“买入”评级。