纺织服装行业：成长周期，扬帆起航-20180321-财富证券-26页-2mb

服装家纺行业深度分析总结

核心内容

本报告分析了中国服装家纺行业的现状、发展趋势及投资观点，重点围绕行业成长周期、市场格局、企业运营效率、产品结构变化及未来发展方向展开。

主要观点

1. 行业处于成长周期
   家用纺织品市场从传统床品扩展至布艺、窗帘、毛巾、地毯等多个领域，消费升级、城镇化率提高、二孩政策等多重因素推动行业持续成长。预计到2020年，家用纺织品市场规模将达2424亿元。

2. 行情向好，估值渐趋合理
   申万家纺板块自2017年以来实现正增长，2018年继续跑赢大盘，板块估值回调至相对合理区间，整体法估值为28.30倍，略低于历史中值。

3. 企业运营效率提升
   家纺企业通过渠道调整、产品结构优化、电商及出口业务拓展等方式，整体运营效率有所提升，存货与应收账款周转情况改善。

4. 产品品牌化与服务商品化趋势明显
   随着消费升级和消费者对品质、文化价值的关注，家纺产品逐步向品牌化发展，同时通过提供全周期服务，提升产品附加值。

5. 家纺家居融合趋势增强
   家纺与家居界限逐渐模糊，企业通过拓展品类、打造一体化经营模式，提升市场竞争力。

6. 智能化成为行业新方向
   智能纺织品与家居智能化趋势同步，提升产品体验与生活品质，推动行业转型升级。

关键信息

行业基本面

• 2017年家纺行业规模以上企业营收同比增长4.76%，利润总额增长3.06%。
• 2018年家纺板块实现5.61%增长，跑赢沪深300指数。
• 2017年家纺行业出口金额同比增长2.25%，为3年来首次转正。

估值情况

• 申万家纺板块整体法估值为28.30倍，略低于历史中值。
• 板块内企业估值分化，罗莱生活、富安娜估值相对合理，孚日股份估值较低。

重点企业表现

• 罗莱生活：线上业务表现优异，2017年营收同比增长47.94%，净利润增长35.25%，EPS为0.61元，给予“推荐”评级。
• 富安娜：坚持原创设计，推进全屋艺术美家配置战略，2017年营收、净利润增长稳定，EPS为0.65元，给予“推荐”评级。
• 孚日股份：海外业务占比高，毛利率优于国内，产能利用率接近100%，给予“谨慎推荐”评级。

未来趋势

• 产品品牌化：通过提升产品品质与设计，增强品牌调性，满足消费者对差异化、高品质的需求。
• 服务商品化：提供全周期服务，如梦洁股份的家居服务，提升消费粘性。
• 家纺家居融合：企业通过拓展家居品类，打造一体化经营模式，提高市场占有率。
• 智能化：发展智能面料、智能家居系统，提升产品附加值与用户体验。

投资建议

• 板块评级：给予“同步大市”评级，预计2018年纺织服装板块仍将呈弱复苏态势。
• 个股推荐：罗莱生活、富安娜为推荐标的，孚日股份为谨慎推荐标的。
• 关注点：企业战略转型效果、回款能力、资本支出能力、原材料价格波动及汇率风险。

风险提示

• 战略转型不及预期
• 项目投产不及预期
• 终端销售不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 汇率风险

附录信息

• 投资评级系统说明：根据报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅与沪深300指数的对比，划分投资评级为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”。
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资料来源：财富证券