20180321-广发证券-纺织服装行业_高端女装发展路径研究_14页_1006kb

高端女装行业分析总结

核心内容概述

高端女装行业具有独特的发展路径和行业特点，其核心在于产品设计的经典性和品牌定位的精准性。与快时尚品牌相比，高端女装的时尚变化度较小，更注重品质和风格的延续性。同时，行业公司通过多品牌集团化发展来突破单一品牌的天花板效应，实现更广泛的市场覆盖和持续增长。

主要观点

• 高端女装时尚变化小：高端女装注重经典款式，其产品设计更偏向于经得起时间考验的风格，如Chanel的粗花呢外套、YSL的吸烟装等。
• 多品牌集团化是必经之路：单一品牌难以支撑长期增长，多品牌运营能有效分散风险，提升市场竞争力。国际知名高端女装集团如MaxMara、Ann Taylor等均通过多品牌策略实现增长。
• 两种主要发展路径：
  • MaxMara模式：通过不同系列和品牌覆盖不同风格和客群，打造多元化产品矩阵。
  • Ann Taylor模式：同时发展高端与大众品牌，以中端品牌拓展市场，支撑整体增长。

关键信息

高端女装行业特点

• 产品定位：高端女装产品价格较高，消费频率低，注重经典设计和高品质材料。
• 客群特征：目标客群多为成熟女性，对时尚的接受度较低，更倾向于经典与优雅。
• 品牌策略：品牌需有明确的风格和特色，才能在竞争激烈的市场中脱颖而出。

国际品牌案例分析

MaxMara集团

• 成立于1951年，发展为全球知名的高端女装集团。
• 旗下拥有多个品牌，涵盖不同风格和客群，如Sportmax、iBlues等。
• 产品制作严谨，注重细节与品质，如“101801”系列大衣成为经典。
• 2015年营业收入达13.80亿欧元，净利润达8370万欧元。

Ann Taylor公司

• 创立于1954年，最初以单一品牌起家，后发展出LOFT品牌。
• Ann Taylor主打职业女装，LOFT则定位于中高端市场，价格适中。
• 2015财年总收入达25.33亿美元，LOFT品牌贡献了主要增长。
• 2016年被Ascena零售集团以21.6亿美元收购，估值达32倍。

国内品牌发展路径

• 歌力思：采用MaxMara模式，通过收购多个国际轻奢品牌扩展业务，如LAUREL、Ed Hardy、IRO等。
• 安正时尚与维格娜丝：采用Ann Taylor模式，发展高端与中高端品牌矩阵，如安正时尚的摩萨克、斐娜晨，维格娜丝的Teenie Weenie等。
• 国内高端女装公司营收规模在2017年为15-25亿元，与国际品牌相比仍有较大增长空间。

行业趋势与投资建议

• 行业复苏：自2017年以来，高端女装行业营收和利润端均呈现复苏趋势，库存和渠道效率显著提升。
• 投资标的推荐：
  • 歌力思（类似MaxMara集团路径）
  • 安正时尚、维格娜丝（类似Ann Taylor公司路径）
• 投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价波动在-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

风险提示

• 管理复杂度提升：多品牌运营会增加管理难度，对组织架构和人员配置提出更高要求。
• 零售业态变化：高端女装依赖高端百货渠道，若未来零售模式发生变化，将对公司发展造成一定风险。

结论

高端女装行业具有稳定的市场需求和较高的品牌溢价能力，其发展路径以多品牌集团化为核心，通过精准定位不同客群和风格实现持续增长。国内高端女装公司目前仍处于成长初期，具备较大的发展潜力。建议关注歌力思、安正时尚、维格娜丝等公司，同时需警惕多品牌管理风险及零售渠道变化带来的不确定性。