纺织服装行业专题研究：高端女装发展路径研究-20180321-广发证券-14页-1mb

高端女装行业发展路径研究总结

核心内容

高端女装行业因其产品定位高端、价格较高、消费频率低等特点，具有相对稳定的市场需求和较长的生命周期。行业内的龙头公司在特定产品或风格上具备明显优势，能够持续热卖多年，如Chanel的粗花呢外套、YSL的吸烟装、Burberry的风衣等。

主要观点

• 高端女装时尚变化度小：经典款式或系列可长期销售，品牌更注重设计的经典性与品质。
• 多品牌集团化是发展趋势：单一品牌存在天花板效应和较高运营风险，多品牌集团化有助于企业持续增长。
• 国际高端女装集团发展路径多样：如MaxMara集团通过拓展不同风格的品牌实现多元化发展，Ann Taylor公司则通过推出中高端品牌LOFT来覆盖更广泛的客户群体，形成品牌矩阵。

关键信息

行业特点

• 产品特性：高端女装注重经典设计、高品质材料和工艺，产品生命周期较长。
• 客户群体：主要面向有一定经济实力、年龄偏高的女性消费者，着装风格相对稳定。
• 品牌定位：品牌需具备鲜明特色和风格，以在竞争激烈的市场中脱颖而出。

多品牌发展路径

• MaxMara集团：通过不断拓展不同风格的品牌实现增长，如Marella、iBlues、Pennyblack等。
• Ann Taylor公司：推出LOFT品牌以覆盖中高端市场，扩大客户群体，实现持续增长。

投资建议

• 行业复苏：自2017年起，高端女装行业在营收和利润端均呈现复苏态势。
• 营运改善：存货周转率和应收账款周转率持续改善，行业经营效率提升。
• 推荐标的：
  • 歌力思：采取类似MaxMara的发展路径，主品牌与多个轻奢品牌并行发展。
  • 安正时尚与维格娜丝：采取类似Ann Taylor的路径，发展高端与中高端品牌并存的结构。

风险提示

• 多品牌管理难度增加：随着品牌数量增加，公司内部管理复杂度提升，需优化管理体系。
• 零售业态变化风险：高端女装主要依赖高端百货渠道，若零售模式发生重大变化，可能影响公司发展。

案例分析

MaxMara集团

• 成立于1951年，现已成为全球知名的高端女装集团。
• 主品牌MaxMara注重经典设计和高品质，如“101801”系列双排扣驼色大衣。
• 通过拓展不同风格和定位的品牌，实现多元化发展，如Sportmax、Pennyblack、iBlues等。

Ann Taylor公司

• 成立于1954年，最初以一个畅销款式命名，后发展为全美品牌。
• 推出LOFT品牌作为中高端补充，提升市场覆盖范围。
• 2016年被Ascena零售集团收购，形成北美最大且最多样化的服装零售商。

数据与趋势

• 收入与利润：2017年高端女装行业营收同比增长15.5%，净利润同比增长4.1%。
• 营运指标：存货周转率提升，应收账款周转率改善，显示行业经营效率提高。
• 估值水平：国际高端女装集团估值较高，国内公司仍有较大成长空间。

行业前景

• 高端女装行业处于上升阶段，具备良好的投资前景。
• 国内高端女装公司通过多品牌战略和渠道优化，有望缩小与国际集团的差距。

结论

高端女装行业以其经典设计、高品质和稳定客群为特点，多品牌集团化发展是行业持续增长的关键路径。国际品牌如MaxMara和Ann Taylor提供了成功案例，国内公司如歌力思、安正时尚和维格娜丝也正沿着相似路径发展。随着行业复苏和营运效率提升，未来高端女装行业将有更多增长机会。然而，企业在多品牌发展和渠道转型方面仍需谨慎应对潜在风险。