20180321-财富证券-服装家纺行业深度报告_成长周期_扬帆起航_26页_2mb

服装家纺行业深度分析总结

核心内容

本报告分析了中国服装家纺行业的现状、发展趋势及投资观点，指出该行业正处于成长周期，并受到消费升级、政策支持、电商及出口业务发展等多重因素的推动。

主要观点

• 内涵扩展：家用纺织品的范围从传统床品扩展至布艺、窗帘、毛巾、地毯等多个门类，产品结构日益丰富。
• 消费趋势：居民人均可支配收入和消费支出持续增长，城镇化率提升，二孩政策推动新生儿及儿童家纺市场发展。
• 行业复苏：2017年申万家纺板块实现4.21%的增长，是纺织服装板块中唯一正增长子板块；2018年年初至3月15日板块亦实现5.61%的增长，跑赢大盘。
• 估值合理：申万家纺板块整体法估值为28.30倍，略低于历史中值，板块估值趋于合理。
• 趋势预测：家纺家居界限逐渐模糊，一体化发展成为趋势；智能化与科技融合是未来发展方向。

关键信息

行业基本面

• 市场规模：根据《纺织工业发展规划（2016-2020年）》，预计“十三五”末我国服饰用、家用、产业用纺织品占比为40:27:33，家用纺织品市场规模将达2424亿元左右。
• 规模以上企业表现：2017年家纺行业1927家规模以上企业营收同比增长4.76%，利润总额同比增长3.06%。
• 出口增长：2017年家纺产品出口394.65亿美元，同比增长2.25%，增速首次转正。
• 产品结构变化：套件、被芯等传统产品占比下降，毛巾、家饰等其他品类占比上升，毛利率有所下滑。

成分股表现

• 业绩分化：申万家纺板块内公司业绩表现分化，罗莱生活、富安娜、水星家纺等公司利润增速高于行业平均水平。
• 运营效率提升：存货及应收账款周转天数下降，显示运营效率提高。
• 电商及出口业务增长：罗莱生活、水星家纺等公司线上业务发展迅速，出口业务也有显著增长。

重点公司分析

• 罗莱生活：线上业务表现优异，全年营收与净利润均实现增长，EPS为0.61元，同增35.10%。公司推进家居生活一站式品牌零售商战略，预计未来EPS为0.72元、0.84元，给予“推荐”评级。
• 富安娜：坚持艺术设计，聘请杨丽萍作为形象代言人，业绩增长平稳。公司推进全屋艺术美家配置战略，预计未来EPS为0.65元、0.73元，给予“推荐”评级。
• 孚日股份：产能利用率接近100%，新增产能释放后业绩空间将扩大。公司海外业务占比高，毛利率优于国内业务，当前估值较低，给予“谨慎推荐”评级。

投资观点

• 整体评级：给予“同步大市”评级，认为家纺板块弱复苏态势将延续。
• 支撑因素：渠道调整进入中后期，运营效率提升；棉花价格偏弱，成本端压力不大；消费理念升级，家用纺织品长期成长性确定。
• 风险提示：战略转型不及预期、项目投产不及预期、终端销售不及预期、原材料价格波动、汇率风险等。

行业与个股表现

• 行业增长：2017年家纺行业营收增长62%，净利润增长44%。
• 估值情况：申万家纺板块成分股估值分化，部分公司PE显著高于行业平均水平。
• 运营效率：存货周转率和应收账款周转率有所改善，但整体仍需关注回款能力和资本支出能力。

未来趋势

• 产品品牌化：强调品质与设计，推动产品差异化，提升品牌价值。
• 服务商品化：通过提供全周期服务，输出生活方式与文化价值，增强产品吸引力。
• 家纺家居融合：专业化发展路径下，家纺与家居融合成为趋势，提升市场占有率。
• 智能化发展：智能面料与数字化管控系统提升产品体验与生活品质，推动行业转型升级。

结论

综合分析，家纺行业在消费回暖、政策支持、电商与出口业务增长等因素推动下，仍处于成长周期。投资建议关注罗莱生活、富安娜等重点个股，同时需注意行业内的业绩分化及战略转型风险。