20160405-广发证券-商业贸易行业：海外巡礼系列之快时尚-线上ASOS与线下Primark的扩张之路_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要围绕商业贸易行业的月度行情回顾、行业观点分析以及海外快时尚代表企业ASOS与Primark的扩张路径进行深入探讨。同时，对国内重点公司如南极电商、摩登大道、银座股份、亚夏汽车、宝尊电商和神州租车等进行了深度分析，提出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 月度观点

• CPI上涨对传统超市的影响：3月CPI超预期，带动超市同店增长，尤其是生鲜占比高的公司（如永辉、中百）受益明显，但需关注是否进入通胀周期、利润增长是否持续以及电商对商超品类的渗透率。
• 推荐关注两类公司：
  • 基本面驱动型：具有独特商业模式和持续高成长性，如南极电商。
  • 小市值转型型：具有转型潜力和安全边际，如摩登大道、广百股份、兰生股份、鄂武商A等。

2. ASOS与Primark对比分析

• ASOS：

  • 以线上为主，目标客户为20多岁的年轻人。
  • 通过快速更新产品、全渠道发展、垂直供应链等优势实现快速增长。
  • 2015年营收达11.5亿英镑，净利润3700万英镑。
  • 通过杂志、社交媒体、视频社区等多渠道品牌推广，提升用户粘性。
  • 仓储物流体系完善，提升周转效率，PE估值稳定在65倍左右，ROE维持在15.5%。

• Primark：

  • 以线下为主，目标客户为35岁以下年轻人。
  • 通过低价策略和强大供应链实现快速扩张。
  • 2015年营收达53.47亿英镑，单店产出1800万英镑。
  • 品牌宣传依赖社交网络和自有平台，如PRIMANIA。
  • 仓储物流体系完善，支持全球扩张。

• 共同成功要素：

  1. 快速响应的供应链体系。
  2. 品牌推广迎合新媒体发展。
  3. 高效的仓储物流体系。

关键信息

1. 市场表现

• 3月商业贸易板块整体上涨16.2%，涨幅领先沪深300。
• 涨幅前十名公司包括爱迪尔（+51.83%）、秋林集团（+41.62%）、中兴商业（+41.11%）等。
• 涨幅后十名公司包括三夫户外（+3.10%）、金叶珠宝（+4.22%）、上海家化（+4.35%）等。

2. 重点推荐公司

• 南极电商：年交易流水45亿元，覆盖22个品类，未来3年净利润复合增速预计为64%。
• 摩登大道：聚焦全球时尚平台，预计16-17年EPS分别为0.13元和0.37元，首次覆盖“买入”评级。
• 广百股份、兰生股份、鄂武商A：建议关注国企改革及收购兼并机会，尤其是“大集团、小公司”类型。

3. 行业动态

• 电商发展：2014年出口电商规模约3万亿，电商对商超品类渗透率快速上升。
• VR技术应用：摩登大道与中山大学合作开发“VR时尚摩镜”，提升购物体验。
• 宝尊电商：2015年GMV达67.4亿，非经销模式占比提升，预计2016年实现盈亏平衡。
• 神州租车：2015年营收增长42.1%，净利润增长221%，但短期调整可能影响增长节奏。

4. 风险提示

• 终端消费持续低迷。
• 行业业绩可能低于预期。

行业评级与投资建议

• 行业评级：持有。
• 四月推荐组合：南极电商、摩登大道、广百股份、兰生股份、鄂武商A。
• 公司投资评级：
  • 买入：适用于预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上的公司。
  • 持有：适用于股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%的公司。
  • 谨慎增持：适用于预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%的公司。
  • 卖出：适用于预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上的公司。

联系信息

• 分析师：洪涛，S0260514050005
• 联系方式：
  • 电话：021-60750633
  • 邮箱：hongtao@gf.com.cn
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  • 倪华：021-60750625，nihua@gf.com.cn
  • 林伟强：021-60750607，linweiqiang@gf.com.cn

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