20220209-渤海证券-信用债月报_发行指导利率下行_信用利差整体走阔_19页_3mb

报告摘要

信用债月报总结：2022年1月

核心内容

2022年1月，信用债市场整体呈现发行利率下行、发行量上升但净融资额波动较大的特点。信用利差整体走阔，尤其是中短融、企业债和城投债。地产债与城投债均面临较大的信用风险，市场情绪偏谨慎，投资策略需关注行业分化和区域差异。

主要观点

一级市场表现：
- 信用债发行量和净融资额均上升，但企业债、公司债发行量下降。
- 发行指导利率全面下行，1年期至7年期各期限品种均出现不同程度的下降。
- 信用债发行量增幅最大的行业为化工行业，净融资额增幅最大的为综合行业，净融资额降幅最大的为采掘行业。
二级市场表现：
- 信用债总成交量环比下降10.18%，企业债和公司债成交量降幅较大。
- 信用利差整体走阔，高评级品种利差处于历史高位，低等级品种利差同样处于高位。
- 城投债利差在多数等级和期限中走阔，AAA级和AA+级地区利差处于较高水平。
地产债分析：
- 房地产行业信用债发行金额为347.16亿元，净融资额为-162.09亿元，仍为负值。
- 房企销售持续低迷，TOP100房企销售额均值同比下降23.1%。
- 行业政策改善预期增强，LPR下调提振信心，未来“因城施策”将更加灵活，但短期内房地产企业仍面临较大流动性压力。
城投债分析：
- 城投债继续分化，与区域经济强弱密切相关。
- 配置策略建议在优质地区下沉资质，在“中等”地区挖掘信用价值，同时警惕债务负担重、非标融资占比高的主体。
信用评级与违约情况：
- 1月共有11家公司进行信用评级调整，其中9家下调，2家上调。
- 2家发行人出现违约，分别是华夏幸福基业控股股份公司和阳光城集团股份有限公司，违约金额合计9.81亿元。