20220731-国信期货-养殖月报_季节性高点前置_后市上涨空间有限_7页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年7月国内生猪市场的情况，指出猪价上涨已进入季节性调整期，未来上涨空间有限。报告结合生猪养殖周期、产能变化、压栏与二次育肥行为、屠宰企业利润与开工率、进口猪肉及冻品库存等因素，综合判断三季度猪价高点已提前兑现，短期内难以再次突破。

猪价上涨窗口收窄：根据仔猪出生数量滞后6个月推算，8月肉猪出栏仍处于偏低水平，但9-10月有望环比回升。然而，由于6、7月猪价快速上涨，压栏与二次育肥行为增加，导致短期供应紧张，后期或形成阶段性供应压力。
需求疲软限制猪价上涨：7月初猪价上涨至24元/公斤附近时，下游消费明显萎缩，屠宰企业白条鲜销率降至极低水平，屠宰利润恶化，开工率下降，显示消费对高价猪肉的承接能力有限。
季节性规律影响预期：除去大熊市年份，猪价通常在5月至8月中旬为季节性上涨期，之后进入调整期，直到11月南方制腊需求启动，猪价才再次进入春节前上涨阶段。当前已进入8月，季节性上涨窗口减少。
期货走势预测：LH2209合约对应9月底现货价格，考虑到猪价调整期及交割规则不利多头，预计后市震荡偏弱，最终可能跌破20000元关口。LH2301合约则因春节旺季预期，当前升水较高，但需关注仔猪数据验证，短期或跟随现货及近端合约波动。

产能逐步回升
- 截至6月底，全国能繁母猪存栏量为4277万头，连续两个月回升，较4月低点增加2.4%。
- 三元母猪占比增加，反映养殖户对猪价回暖的滞后反应。
三季度出栏压力减轻
- 8月出栏量或不及7月，但9-10月有望回升。
- 压栏、二次育肥行为增加，短期供应减少，但后期可能带来集中出栏压力。
屠宰企业亏损缩量
- 屠宰毛利自4月持续回落，至7月中处于近5年最低水平。
- 屠宰企业被迫降低开工率，限制猪价进一步上涨空间。
进口猪肉量缩减，冻品库存高位
- 2022年4月猪肉进口总量回升至12万吨，但整体仍低于非瘟前水平。
- 冻肉库存维持高位，去库存效果不明显。
消费疲弱抑制高价接受度
- 疫情反复与经济增速放缓导致猪肉消费疲软。
- 白条鲜销率下降，批发市场成交量减少，显示高价对消费的抑制作用。
养殖利润恢复
- 7月下旬生猪自繁自养利润为603元/头，外购仔猪养殖利润为814元/头，已恢复至猪周期顶部水平。
- 饲料成本有所下降，但外采仔猪成本上升，影响未来出栏利润。