20180901-华泰证券-内蒙一机-600967.SH-利润增幅超预期_陆战龙头霸气初显_5页_963kb

报告摘要

内蒙一机在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超出市场预期。公司作为中国唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地，具有重要的战略地位。在军品和民品领域均有良好的发展态势，未来增长潜力较大。华泰证券维持“买入”评级，认为公司投资价值较高。

业绩增长超预期：2018年上半年公司实现营业收入50.8亿元，同比增长10.9%；归母净利润2.89亿元，同比增长47.28%。利润增长主要得益于产品结构优化，新产品贡献率提升。
军品业务表现强劲：公司受益于国防现代化和政策改革，军品订单持续增长，预计未来将成为新的业绩增长点。公司产品涵盖履带、轮式、火炮三大系列，服务于陆军集团军及海军陆战队等。
民品业务前景广阔：公司是铁路车辆定点生产企业，受益于“公转铁”政策推动，铁路货车订单有望增加。预计下半年仍可能获得大量订单，推动民品业务增长。
财务状况改善：公司资产负债率下降，ROE显著提升，经营性现金流大幅增长，显示公司盈利能力增强和现金流管理能力提升。
估值合理，投资价值高：根据可比公司平均估值，公司PE为40~42X，目标价为16.4~17.22元，维持“买入”评级。