20260403-西南证券-极米科技-688696.SH-2025年年报点评_格局优化带动盈利改善_新业务多点开花_6页_1mb

文档总结

核心内容

公司发布了2025年年报，2025年实现营收34.7亿元，同比增长1.8%，归母净利润1.4亿元，同比增长19.4%；扣非净利润1.1亿元，同比增长24%。尽管Q4营收同比增长1.5%，但归母净利润同比减少60.2%，扣非净利润减少66.1%。

主要观点

• 业务结构优化：公司通过优化业务格局，带动了整体毛利率的提升，2025年整体毛利率为32.2%，同比提升1个百分点。
• 创新产品增长显著：创新产品在2025年实现营收2.6亿元，同比增长107.9%，销量增长269.9%，主要得益于车载产品的落地交付。
• 海外市场稳健增长：2025年公司境内外市场营收分别为22.1亿元和11.1亿元，同比增长分别为-1.1%和+2.5%。
• 新业务布局：公司加快布局行业显示、车载光学等新业务，其中车载光学产品已实现量产交付，并搭载于多款热门新能源车型；“泰山”系列产品已完成首批交付，AI可穿戴领域也初步尝试。
• 盈利质量改善：公司净利率提升至4.1%，同比增加0.6个百分点，显示盈利质量稳步改善。

关键信息

分业务表现

• 投影整机产品：营收30.3亿元，同比增长1.2%，毛利率30.8%，同比提升4.2个百分点。
• 配件：营收1.5亿元，同比下降9.8%，毛利率9.0%，同比大幅下降43.2个百分点。
• 互联网增值服务：营收1.3亿元，同比下降10.7%，毛利率96.3%，同比微增0.8个百分点。
• 整机产品细分：
  • 长焦投影：营收26.6亿元，同比下降3.9%，毛利率32.9%，同比提升6.8个百分点。
  • 创新产品：营收2.6亿元，同比增长107.9%，毛利率4.5%，同比下降26.9个百分点。
  • 超短焦投影：营收1.2亿元，同比增长10.7%，毛利率40.7%，同比提升7.6个百分点。

分地区表现

• 境内市场：营收22.1亿元，同比增长-1.1%，毛利率27.2%，同比提升3.3个百分点。
• 境外市场：营收11.1亿元，同比增长2.5%，毛利率42.6%，同比下降2.8个百分点。

费用率变化

• 销售费用率：同比下降2.7个百分点至14.9%。
• 管理费用率：同比上升0.9个百分点至4.3%。
• 财务费用率：同比上升0.7个百分点至-0.8%。
• 研发费用率：同比上升0.7个百分点至11.5%。

盈利预测

• 2026-2028年EPS预测：分别为4.31元、5.36元、6.44元。
• 净利润增长率：预计2026-2028年分别增长116.09%、24.41%、20.02%。
• 净利率：预计2026-2028年分别为7.55%、8.42%、9.25%。
• ROE：预计2026-2028年分别为9.30%、10.54%、11.44%。
• PE：预计2026-2028年分别为21.48、17.27、14.39倍。
• PB：预计2026-2028年分别为1.97、1.80、1.63倍。

风险提示

• 核心零部件供应不及时
• 原材料价格波动
• 海外业务经营风险

投资建议

公司维持“持有”评级，预计未来三年盈利将稳步增长，盈利质量持续改善。

相关研究

• 极米科技（688696）：业绩拐点显现，车载业务突破（2025-04-27）

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 龚梦泓：执业证号S1250518090001，电话023-63786049，邮箱gmh@swsc.com.cn
• 方建钊：执业证号S1250525070008，电话18428374714，邮箱fjz@swsc.com.cn

估值指标

• PE：2025年为45.21倍，预计2026-2028年分别为21.48、17.27、14.39倍。
• PB：2025年为2.15倍，预计2026-2028年分别为1.97、1.80、1.63倍。
• PS：2025年为1.87倍，预计2026-2028年分别为1.60、1.43、1.31倍。
• EV/EBITDA：2025年为19.50倍，预计2026-2028年分别为12.00、10.18、8.64倍。

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。

• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。

• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。

• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。

• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。

重要声明

• 西南证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
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