20230322-华鑫证券-中国建筑-601668.SH-公司动态研究报告_建筑央企市场化先锋_龙头_本固枝荣__6页_290kb

中国建筑（601668.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

中国建筑作为我国建筑领域的中央直管国有骨干企业，凭借其广泛的业务布局和强劲的经营能力，在建筑央企中占据龙头地位。公司业务涵盖投资开发、工程建设、勘察设计等多个领域，近年来在政策支持下，房建、基建业务持续增长，地产业务虽受市场压力影响，但表现优于行业平均水平。在央国企价值重估的背景下，公司具备较强的估值提升潜力。

主要观点

1. 经营业绩稳健增长

• 公司2022年前三季度营业总收入达15352.74亿元，同比增长14.82%；归母净利润为435.14亿元，同比增长15.05%。
• 2011-2021年，公司营业总收入和归母净利润分别从4828.37/135.37亿元增长至18913.39/514.08亿元，CAGR分别为14.63%和14.27%。
• 公司ROE长期稳定在约16%左右，领先于其他建筑央企。

2. 业务结构优化，新领域订单增长显著

• 房建、基建、地产为公司三大核心业务，2021年营收占比分别为60.7%、21.7%、17.5%，利润占比分别为24.28%、18.95%、56.52%。
• 房建业务2022年前三季度营收同比增长20.4%，基建业务同比增长30.9%。
• 公司在新领域订单承接力度加强，如工业厂房和教育设施，分别同比增长96.6%和48%，有效对冲了住宅领域订单下滑的影响。

3. 地产业务复苏强劲，表现优于同行

• 2022年公司地产合约销售额同比下降4.9%，但下半年业绩明显回升，复苏趋势显著。
• 在TOP100房企整体销售额同比下降41.3%的背景下，公司地产业务表现突出，有望进一步提升市占率。

4. 财务表现稳健，现金流改善

• 公司应收账款周转率持续上升，2017-2021年由7.63次增至11.09次，5年增长45.35%。
• 资产负债率稳中有降，2017-2021年减少6.1%。
• 经营活动现金净流量逐年提升，2022年为53661百万元，2023年预计达63493百万元，2024年预计达77082百万元。

5. 央国企价值重估机遇

• 随着国资委考核体系调整，公司ROE和现金流指标将更受重视，有助于提升估值。
• 公司PE（TTM）/PB分别为4.47/0.71，处于历史低位，具备价值重估潜力。
• 公司股息率4.11%，在八大建筑央企中最高，分红率提升空间较大。

关键信息

财务数据概览

• 2023年3月22日当前股价为6.09元，总市值2554亿元。
• 2022年Q1-Q3房建、基建、地产营收分别为9751亿元、3588亿元、1803亿元，毛利率分别为7.2%、9.9%、19.3%。
• 2023年1-2月新签合同总额达6211亿元，同比增长30.2%，其中房建/基建分别增长20.4%和55.1%。

盈利预测（单位：亿元）

估值与财务指标

风险提示

1. 相关项目进展不及预期；
2. 投资不及预期；
3. 业务拓展不及预期。

市场表现与趋势

• 公司作为建筑央企龙头，受益于政策支持和市场回暖，业绩持续增长。
• 2023年1-2月新签合同总额大幅增长，显示公司业务拓展能力强劲。
• 在央国企价值重估的背景下，公司具备较强的估值提升潜力。

总结

中国建筑凭借其强大的业务布局、稳健的经营能力和良好的财务表现，在建筑行业中占据领先地位。尽管地产业务受到市场压力，但其复苏表现优于同行，整体业务结构优化，新领域订单增长显著。随着央国企价值重估政策的推进，公司估值有望提升，长期投资价值凸显。