20211031-太平洋-拓斯达-300607.SZ-Q3业绩低于预期_盈利能力有所承压_6页_1mb
报告摘要
拓斯达（300607）详细总结
核心内容概览
拓斯达（300607）是一家专注于智能装备领域的公司，主要业务包括工业机器人、CNC（数控机床）、注塑机等，致力于为制造企业提供智能工厂整体解决方案。公司近年来在制造业投资回暖背景下，业务线持续扩张，但在2021年三季报中，其业绩表现低于预期，盈利能力受到一定压力。
主要观点
- 业绩表现：2021年前三季度公司实现营业收入22.89亿元，同比增长12.78%；但归母净利润1.32亿元，同比下降74.41%。其中Q3营收增长显著，达7.35亿元，同比增长39.32%，但净利润大幅下滑，仅443.6万元，同比下降96.22%。
- 盈利能力承压：综合毛利率从2020年的49.32%降至2021年的22.38%，降幅达27.42个百分点。毛利率下降主要受产品销售结构变化和原材料价格上涨影响，同时口罩机业务占比减少导致整体毛利率下滑。
- 营运能力下降：公司前三季度期间费用率下降，但存货和应收账款周转天数有所增加，经营性现金流净额大幅下降至-6.13亿元，同比下降172.52%。主要原因是项目类业务占比增加、销售收现比下降及采购付款增加。
- 业务布局：公司布局工业机器人、CNC、注塑机三大赛道，以及控制、伺服、视觉三大核心技术，推动智能硬件平台发展。2021年7月，公司投资入股埃弗米，持股51%，进一步拓展数控机床产品线。
- 客户基础广泛：截至2021年6月，公司已服务超过15000家客户，包括伯恩光学、立讯精密、宁德时代、比亚迪等知名制造企业，覆盖3C、新能源、汽车零部件、光电、家电等多个行业。
- 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司营收分别为31.50/37.60/45.92亿元，归母净利润分别为1.62/1.89/2.42亿元，对应PE分别为39/34/26倍，显示公司估值逐步下降。
- 风险提示：存在宏观需求不及预期、新产品推广不及预期及原材料价格大幅上涨等风险。
关键信息
股票数据
- 目标价：13元
- 昨收盘：14.99元
- 总股本/流通：427/427百万股
- 总市值/流通：7,251/7,251百万元
- 12个月最高/最低：44.78/16.54元
业绩预测
| 指标/年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2755.44 | 3150.00 | 3760.00 | 4592.00 |
| 归母净利润（百万元） | 519.71 | 162.57 | 188.79 | 241.90 |
| 每股收益（EPS） | 1.95 | 0.61 | 0.71 | 0.91 |
| PE | 19 | 39 | 34 | 26 |
| PB | 2.10 | 1.94 | 1.80 | 1.64 |
财务分析指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.32% | 22.38% | 22.41% | 22.87% |
| 三费率 | 16.70% | 15.51% | 15.70% | 15.86% |
| 净利率 | 18.66% | 5.16% | 5.02% | 5.27% |
| ROE | 23.84% | 6.99% | 7.51% | 8.77% |
| ROA | 12.76% | 3.62% | 3.72% | 4.14% |
| ROIC | 55.15% | 15.13% | 14.03% | 16.22% |
| 资产负债率 | 46.48% | 48.23% | 50.46% | 52.81% |
现金流量分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（百万元） | 1004.24 | -213.14 | 120.19 | 136.10 |
| 投资活动现金流净额（百万元） | -464.27 | 5.35 | 5.35 | 5.35 |
| 筹资活动现金流净额（百万元） | -267.77 | -44.25 | 7.52 | 9.18 |
| 现金流量净额（百万元） | 268.34 | -252.04 | 133.06 | 150.64 |
长期前景与短期挑战
- 短期挑战：公司当前盈利能力受到原材料价格上升及产品结构变化的影响，新业务尚在发展初期，仍处于亏损状态，未来市场拓展及盈利状况仍需观察。
- 长期前景：随着制造业投资持续回暖，公司有望受益于行业增长。其布局的三大智能装备赛道及核心技术平台，为其长期发展提供了支撑。
评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
证券分析师信息
- 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，擅长机器人及自动化板块研究。
- 崔文娟：太平洋证券机械行业分析师，致力于研究穿越行业波动，寻找确定性机会。
- 王希：太平洋证券机械行业分析师，善于自下而上挖掘投资机会。
- 张凤琳：太平洋证券机械行业助理分析师，2021年7月加入。
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
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重要声明
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