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Q3业绩高增，智能装备多领域布局总结

核心内容

拓斯达公司发布2022年三季报，前三季度实现营收32.9亿元，同比增长43.7%，归母净利润1.4亿元，同比增长5.7%。其中，2022年Q3单季度实现营收12.5亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.4亿元，同比增长750.1%。公司业绩整体增速明显，主要得益于自动化应用系统、控股子公司埃弗米的数控机床业务以及智能能源及环境管理系统业务的快速增长。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度整体业绩增长显著，其中Q3增长尤为突出，归母净利润同比增长超7倍，主要由于业务结构调整和子公司业务纳入合并范围。
• 多领域布局：公司聚焦工业机器人、注塑机、CNC三大核心产品，布局智能装备领域，并通过自主研发掌握控制器、伺服驱动、视觉系统等底层技术，构建智能硬件平台。
• 盈利能力：公司毛利率有所下滑，但费用率控制良好，净利率稳步提升，显示公司在成本管理方面取得成效。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.92亿元、2.38亿元、2.87亿元，对应EPS分别为0.45元、0.56元、0.67元，对应PE分别为29倍、23倍、19倍，显示公司未来盈利能力有望提升。
• 业务结构优化：公司智能能源及环境管理系统业务占比较高，但未来工业机器人、注塑机、CNC三大核心产品收入占比有望进一步提升，从而改善整体盈利能力。

关键信息

业务板块

• 工业机器人及自动化应用系统：收入占比较低，但毛利率较高，预计2022-2024年毛利率分别为26.7%、27.0%、27.3%。
• 注塑机、配套设备及自动供料系统：毛利率较高，预计2022-2024年毛利率分别为33.9%、33.5%、33.5%。
• 数控机床：公司通过控股子公司埃弗米布局，毛利率预计逐步提升，2022-2024年分别为25%、27%、29%。
• 智能能源及环境管理系统：毛利率较低，但预计2022年收入增长60%，未来增速放缓至5%。

财务表现

• 毛利率：2022年前三季度整体毛利率为20.4%，同比下降5.8个百分点。
• 费用率：2022年前三季度期间费用率下降至12.3%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降2.2pp、2.4pp、1.5pp。
• 净利率：2022年前三季度净利率为4.3%，同比提升1.5个百分点。
• ROE：2022年前三季度ROE为8.09%，预计2023年和2024年分别提升至9.23%和10.19%。

盈利预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为4148.09亿元、4563.34亿元、4997.84亿元，年复合增长率约10%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为192.44亿元、237.94亿元、287.00亿元，年复合增长率约23.65%。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.45元、0.56元、0.67元。

估值分析

• PE：预计2022年PE为29倍，2023年为23倍，2024年为19倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利能力的预期较为乐观。
• PB：预计2022年PB为2.37倍，2023年为2.18倍，2024年为1.99倍，显示公司估值逐步降低。
• PS：预计2022年PS为1.33倍，2023年为1.21倍，2024年为1.10倍，显示公司估值进一步下降。
• EV/EBITDA：预计2022年EV/EBITDA为16.28倍，2023年为14.12倍，2024年为11.90倍，显示公司估值进一步优化。

风险提示

• 宏观经济波动和下游行业周期变化：公司产品广泛应用于新能源、3C、光电、汽车零部件制造等领域，若宏观经济波动或下游行业周期变化，可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：工业机器人、注塑机、数控机床等业务面临激烈竞争，若公司无法保持竞争优势，可能影响业绩。
• 上游原材料短缺及采购成本上升：原材料占公司成本比重较高，若价格上涨，将对公司成本带来较大压力。

附录

• 可比公司：埃斯顿、伊之密、科德数控。
• 分析师：邹桂龙，执业证号：S1250521050002。
• 联系人：周鑫雨，电话：021-58351893，邮箱：zxyu@swsc.com.cn。
• 数据来源：Wind，西南证券。