20251020-西南证券-片仔癀-600436.SH-收入短期承压_焦虑症药Ⅲ期入组储备潜力_6页_1mb

片仔癀（600436）2025年三季报点评总结

片仔癀公司2025年前三季度财务表现出现下滑，营业总收入74.4亿元，同比下降11.9%；归母净利润21.3亿元，同比下降20.7%；扣非归母净利润18.9亿元，同比下降30.4%。分季度分析显示，收入和利润环比进一步恶化，尤其Q3季度单季度收入同比下滑26.3%，归母净利润同比下降28.8%。各业务中，肝病用药、化妆品和食品销售业务收入降幅显著，其中化妆品销售同比下滑23.8%，而新业务如焦虑症中药创新药进展较快，已进入III期临床试验入组阶段，储备了未来发展潜力。

收入短期承压，主要由于管理和研发费用率上升，2025年前三季度期间费用率同比增加1.6个百分点，研发费用同比增长24.4%，反映出公司加强研发布局。毛利率同比下降6.5个百分点至38.9%，盈利能力下滑，部分由原材料成本上升驱动，但天然牛黄价格已现拐点，国家药监局启动进口牛黄试点，有望缓解成本压力。风险包括费用管控不及预期、核心品种销售不达目标及潜在成本上涨等。

公司保持长期战略，聚焦创新药和多元化业务。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润有望增至31.2亿元、32.8亿元和37.5亿元，增长率分别为4.72%和14.46%。估值方面，PE从38倍下降至30倍，PB从7.61倍降至6.26倍，ROE维持在20%以上。整体而言，短期内业绩压力较大，但创新药和成本优化带来恢复希望。

西南证券维持"买入"评级，建议投资者关注长期价值。