> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固德威（688390）2026年半年报总结 ## 核心内容 固德威于2026年8月30日发布2026年半年度报告，显示公司上半年业绩表现如下： - **营业收入**：26H1实现62.5亿元，同比增长53%； - **归母净利润**：2.9亿元，同比增长显著； - **扣非净利润**：2.8亿元，同比增长3.33亿元； - **毛利率**：25.8%，同比提升5.8个百分点； - **归母净利率**：4.6%，同比提升5个百分点； - **经营性净现金流**：1.5亿元，同比增长2亿元。 ## 主要观点 ### 1. 收入符合预期，盈利能力承压 尽管2026年上半年公司营收表现良好，但因**物料成本上涨**和**汇率波动**等因素影响，整体**盈利能力受到压制**。其中： - **Q2营收**：38.9亿元，同比增长76.5%，环比增长64.8%； - **Q2归母净利润**：1.8亿元，同比增长1.74亿元，环比增长82.3%； - **Q2扣非归母净利润**：1.9亿元，同比增长1.73亿元，环比增长92.1%； - **Q2毛利率**：25.4%，同比增长5.1个百分点，环比下降0.9个百分点； - **Q2归母净利率**：4.8%，同比增长4.2个百分点，环比增长0.5个百分点。 ### 2. 产品结构与市场分布 - **逆变器销量**：26H1总销量约54.02万台，其中并网逆变器销量约35.85万台（占比66.37%），储能逆变器销量约18.17万台（占比33.63%）； - **境外销量**：约35.90万台，占比66.46%； - **境内销量**：约18.12万台，占比33.54%； - **储能电池销量**：约2,401.49MWH； - **国内户用分布式系统销量**：约333.74MW。 ### 3. 未来展望 - 下半年，欧洲、澳洲等市场在7-8月假期后需求恢复，**乌克兰等新兴市场亦有增长潜力**； - 预计Q3-Q4公司出货量将**环比提升**； - **英国、荷兰户储及工商储配储率提升**，有望带动2027年营收保持高增长。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|------------|----------------------|------------|-------------|----------------------| | 2024A | 6,738 | -8.36% | -61.81 | -107.25% | -0.25 | - | | 2025A | 8,889 | 31.93% | 134.91 | 318.27% | 0.55 | 121.08 | | 2026E | 14,719 | 65.58% | 856.94 | 535.17% | 3.52 | 19.06 | | 2027E | 18,795 | 27.70% | 1,196.57 | 39.63% | 4.92 | 13.65 | | 2028E | 21,433 | 14.03% | 1,492.13 | 24.70% | 6.14 | 10.95 | - **PE倍数**：当前股价67.19元，对应2026年PE为19倍，2027年PE为14倍，2028年PE为11倍； - **P/B倍数**：现价对应2026年P/B为4.54倍，2028年P/B为2.60倍； - **每股净资产**：2026年为14.79元，2028年预计为25.85元； - **ROE**：2026年预计为23.85%，2028年预计为23.75%； - **ROIC**：2026年预计为26.02%，2028年预计为22.09%。 ### 2026年半年度财务数据亮点 - **期间费用**：26H1期间费用11.9亿元，同比增长57.4%，费用率19.1%，同比上升0.5个百分点； - **Q2费用率**：16.9%，同比和环比分别下降1.2和5.8个百分点，**费用率显著收缩**； - **存货**：26H1存货41.9亿元，较年初增长74.4%，较Q1末增长35%，主要因**欧洲市场备货**； - **经营性现金流**：26H1经营性净现金流1.5亿元，同比增加2亿元。 ### 投资评级与建议 - **投资评级**：维持“**买入**”评级； - **盈利预测调整**：考虑到物料成本和汇兑影响，公司2026-2028年归母净利润预测为9/12/15亿元（原预测为12/17/23亿元）； - **估值**：当前PE为19倍，未来三年PE逐步下降，反映市场对公司成长性的信心。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：海外市场需求波动可能影响业绩； - **竞争加剧**：行业竞争加剧可能导致价格战； - **政策风险**：各国新能源政策变化可能影响业务发展。 ## 其他信息 - **股价走势**：附有2026年股价走势图； - **分析师信息**： - 曾朵红（执业证书：S0600516080001） - 郭亚男（执业证书：S0600523070003） - 胡隽颖（执业证书：S0600524080010） ## 总结 固德威在2026年上半年实现了营收的大幅增长，但受物料成本和汇率波动影响，盈利能力受到一定压制。公司产品结构中，储能逆变器和储能电池持续增长，境外市场占比高，显示出较强的国际化布局。随着欧洲、澳洲等市场需求恢复及乌克兰等新兴市场潜力释放，公司预计将在下半年实现出货量环比提升，2027年营收有望继续保持高增长。尽管存在一定的风险，但公司整体财务状况稳健，盈利预测下调后估值更具吸引力，**维持“买入”评级**。