20180831-东兴证券-家电行业2018年中报点评_白电表现稳健_新品类小家电进入快速成长期_8页_1mb

家电行业2018年中报总结

核心内容概述

2018年上半年，家电行业整体表现稳健，营业收入与净利润均实现显著增长，符合市场预期。随着市场结构的演变，白电、厨电和小家电板块呈现出不同的发展趋势，其中小家电表现尤为突出，成为未来增长的重要引擎。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：2018年1-6月，家电上市公司营业总收入达6060.98亿元，同比增长18.38%。
• 净利润：归属母公司的净利润为423.41亿元，同比增长20.79%；利润总额为536.91亿元，同比增长21.24%。
• 行业排名：归属母公司股东净利润在中信29个行业中排名前12，每股收益在行业中排名第6，表现优异。

2. 板块内部分化明显

• 白电：表现稳健，尤其是空调市场受益于三四线房地产后周期拉动、农村市场普及率提升及更新需求增长，上半年销量同比增长14.28%，其中内销量增长21.39%。预计下半年空调业务将趋于平稳。
• 冰箱：处于成长前期，随着更新潮临近，预计未来两年将出现销量回升，龙头企业将率先受益。
• 厨电：受房地产调控影响，吸油烟机、燃气灶、消毒柜等产品销售额分别同比下降9.77%、7.94%、14.86%，存在库存压力，但龙头公司逆势增长，有利于行业集中度提升。
• 小家电：进入快速成长期，尤其是扫地机器人、集成灶、破壁机、智能马桶等品类表现亮眼。随着美的、小米等企业多元化布局，小家电市场将在未来五年保持高增速。

3. 财务指标分析

• 每股经营现金流：2018年上半年为0.31元，同比下降1.82%。
• 存货周转率：同比下降5.74%。
• 总资产周转率：同比上升4.26%。
• 财务费用/营业总收入：同比下降88.98%，主要受利率下降影响。
• 资产负债率：同比下降3.98%，显示企业杠杆水平有所下降。
• 每股净资产：同比上升11.42%，表明企业资产质量提升。

关键信息

表1：2018年1-6月家电上市公司业绩情况

表2：2018年1-6月部分公司每股收益与净利润增长情况

投资建议

• 白电龙头：推荐格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 厨电龙头：推荐老板电器、浙江美大，关注其在行业洗牌中的机会。
• 小家电龙头：推荐科沃斯、苏泊尔、九阳股份、飞科电器，因其具备高成长性及市场空间。

风险提示

• 销售不及预期
• 房地产调控进一步加码
• 住房体系制度重构
• 宏观经济进一步下行

行业评级体系

分析师简介

• 郑闵钢：东兴证券研究所首席分析师，研究领域涵盖房地产、家电等多个行业，曾获多项分析师奖项。
• 闵繁皓：研究助理，金融硕士，自2017年5月加入东兴证券研究所。

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