20220708-中诚信国际-信用利差周报2022年第23期_债市对外开放更进一步_收益率走势先升后降_16页_1mb

信用利差周报2022年第23期总结

核心内容

本期报告主要聚焦于中国债券市场对外开放进展、宏观数据变化、货币市场动态、信用债一级与二级市场表现及信用风险事件。报告指出，随着债市对外开放的进一步推进，我国债券市场吸引力增强，同时，信用债市场呈现发行规模增加、收益率波动以及信用利差和评级利差变化等特征。

主要观点

1. 市场动态：债市对外开放更进一步

• 沪深交易所发布实施细则，明确境外机构投资者参与交易所债券市场的托管、开户、交易、登记、结算等事项，降低参与成本，拓宽参与渠道。
• 境外资金可以直接在交易所市场开户，无需再次申请准入，提升了交易所市场外资持仓占比和投资者结构多样性。
• “互换通”机制启动，初期开通“北向通”，未来可能扩展至“南向通”，便利境外投资者使用利率互换管理风险，提升人民币债券吸引力。

2. 宏观数据：疫情缓解带动经济回暖

• 6月制造业PMI回升至50.2%，重回荣枯线之上，显示经济活动有所改善。
• 生产指数和新订单指数分别回升至52.8%和50.4%，表明企业生产与市场需求有所恢复。
• 小微企业PMI仍位于收缩区间，显示其经营压力依然较大。

3. 货币市场：资金价格全面下行

• 央行上周净投放3000亿元，资金面宽松，资金价格全面下行1-46bp。
• Shibor方面，3月期保持不变，1年期小幅下行，利差微幅收窄。
• 本周资金利率波动明显，前期因地方债发行和临近半年末资金需求旺盛，利率上行；后期因资金需求回落，利率下行。

4. 信用债一级市场：发行规模增加，净融资差异显著

• 上周信用债日均发行规模为613.02亿元，较前一周增加39.44亿元。
• 基础设施投融资、电力生产与供应、综合、建筑等行业发债规模位居前列。
• 净融资方面，轻工制造、建筑、装备制造等行业出现净流出，显示部分行业融资压力较大。
• 发行成本有涨有跌，最大变化幅度不超过164bp，其中1年期AA级主体发行利率大幅上行。

5. 信用债二级市场：交投活跃度升温，收益率走势先升后降

• 二级市场交投活跃度升温，日均现券交易额增加至12127.67亿元。
• 利率债收益率多数上行，1年期利率债收益率下行。
• 信用债收益率多数上行，最大幅度为4bp，1年期中短期票据部分品种收益率下行。
• 信用利差和评级利差变化幅度均不超过6bp，AA+与AA级利差普遍走阔。

关键信息

信用风险事件

• 21福建阳光SCP004：构成实质性违约。
• 20福晟01：达成展期协议。
• 18当代02：达成展期协议。
• 21金科地产SCP003：达成展期协议。
• 20阳城02、20阳城03、21阳城02：构成实质性违约。
• 19汉当科PPN002：构成实质性违约。
• 20金科03：达成展期协议。
• 19融侨01：达成展期协议。

监管及市场创新动态

• 2022年7月4日，人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局联合推出“互换通”机制。
• 2022年6月28日、29日，沪深交易所发布实施细则，便利境外投资者参与交易所债券市场。
• 2022年6月20日，人民银行发布《关于支持外贸新业态跨境人民币结算的通知》，拓宽跨境人民币业务范围。
• 2022年6月10日，交易商协会免收民营企业发行人会员会费。
• 2022年6月6日，银保监会发布《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》。
• 2022年6月6日，交易商协会推出转型债券试点，支持传统行业绿色低碳转型。
• 2022年6月2日，上交所修订特定品种公司债券规则，新增低碳转型公司债券事项。
• 2022年6月1日，国务院常务会议推出稳经济一揽子政策措施。

信用债月度净融资额

• 2022年6月，信用债净融资额整体呈正，其中超短融净流出，其他品种如中票、企业债、公司债等净融资额多数为正。
• 从历史数据来看，信用债净融资额呈现波动，部分月份出现大幅净流出，显示市场融资环境的不确定性。

总结

本期报告强调了中国债券市场对外开放的进展，包括“互换通”机制的推出和沪深交易所实施细则的落地，有助于吸引境外资金进入中国市场，提升人民币债券吸引力。同时，宏观经济数据显示制造业PMI回暖，经济活动有所恢复，但小微企业仍面临较大压力。货币市场资金面宽松，利率下行。信用债一级市场发行规模增加，但部分行业净融资为负，显示融资环境不均。二级市场交投活跃，收益率走势呈现波动，信用利差和评级利差变化不大。信用风险事件频发，部分企业出现实质性违约，显示市场风险依然存在。监管层面推出多项政策，包括降低交易成本、支持外贸新业态、推动转型债券等，旨在提升市场流动性与支持实体经济。