20180907-信达证券-上汽集团-600104.SH-业绩增长略超预期_坚定布局新四化_5页_393kb

上汽集团中报点评总结

核心内容

2018年上半年，上汽集团实现收入4648.5亿元，同比增长17.2%；归母净利润189.8亿元，同比增长19%；扣非后归母净利润172.6亿元，同比增长10.1%。整体业绩略超市场预期，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 销量稳定增长，龙头效应显现
  上汽集团上半年整车销售达352.3万辆，同比增长11%，几乎是市场平均增速的三倍。其中，乘用车销售308.1万辆，同比增长11.7%；商用车销售44.2万辆，同比增长6.3%。国内市场份额达到24.2%，领先优势持续扩大。

• 自主业务强势崛起，合资板块稳步增长
  自主乘用车销量达35.9万辆，同比增长53.7%，增速领跑行业。自主互联网车型销量占比超过40%，新能源车型月销量超万辆。上汽通用五菱和上汽大众销量均超过100万辆，其中上汽大众销量居全国第一，上汽通用乘用车销量同比增长10.4%。

• 坚定布局新四化，拓展未来增长空间
  公司积极布局电动化、智能化、网联化和共享化，启动电池电芯、电池系统、电驱动系统等核心部件业务。智能网联SUV MARVELX正式上市，搭载自主泊车和斑马智行3.0系统，标志着智能化进入产业化阶段。

关键信息

财务预测

财务分析

• 收入增长：公司收入持续增长，2018年预计同比增长13.09%，2019年预计增长12.75%，2020年预计增长11.86%。
• 盈利能力提升：毛利率逐步提升，从14.04%增长至16.07%，ROE保持稳定，维持在16.66%以上。
• 每股收益增长：摊薄每股收益从2016年的2.74元增长至2020年的4.54元，显示公司盈利能力增强。
• 估值下降：市盈率和市净率持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

风险提示

• 市场增速回落：若国内汽车市场增速大幅回落，可能影响公司销售业绩。
• 新兴业务推进不及预期：新四化相关业务可能面临技术或市场推广的不确定性。
• 政策变革：产业政策的变革可能对公司的经营产生不利影响。

评级说明

• 投资建议：公司当前评级为“增持”，预计未来6个月内股价将相对沪深300指数上涨5%～20%。
• 评级标准：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%
  • 持有：股价波动在±5%之间
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有中国科学院和加拿大Concordia大学双硕士背景，曾在冶金部勘察研究总院任职，有丰富的金融市场研究经验。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，有7年汽车行业战略、市场及产品规划经验，2017年加入信达证券。

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