20170104-光大证券-2017年电力设备与新能源行业投资策略_电改落地_风_车_升起_35页_3mb

光大证券股份有限公司2017年电力设备与新能源行业投资策略总结

核心内容

2017年电力设备与新能源行业迎来重要发展契机，随着电改政策的逐步落地，增量配电网市场空间巨大，新能源汽车和风电行业也将迎来新的增长阶段。整体来看，政策推动、市场结构优化及技术升级是行业发展的三大驱动力。

主要观点

1. 电改落地，增量配电网市场空间巨大

• 售电净利润空间预计达300亿元，初期每度电利润0.1元以上，中长期每度电利润1-2分。
• 配电网运营权放开，社会主体投资可获取超额收益，社会资本可通过运营配电网资产实现盈利。
• 配电网设备价格降幅达40%以上，职工薪酬可降低50%以上，降低运营成本成为盈利关键。
• 配电网运营收益可观，预计运营收入可达500亿元规模，资本金内部收益率可达17%。

2. 国内风电平稳发展，海外拓展加速

• “十三五”期间年均新增装机约25GW，每年投资约1800亿元。
• 2017年无抢装潮，弃风情况下半年好转，预计弃风率控制在5%以内。
• 低风速区域投资占比提升，利好技术优势企业。
• 海外市场重要性提升，国内具备技术优势的企业有望通过拓展海外市场实现业绩增长。

3. 新能源汽车重回快速发展轨道

• 骗补核查事件影响已结束，补贴发放恢复，新能源汽车市场将回归增长。
• 车型增速分化明显，客车渗透率逐步放缓，乘用车和专用车增速显著。
• 锂电产能整体过剩，但高端产能结构性短缺，湿法隔膜供需格局良好，成为产业链中重要增长点。

关键信息

电改带来的投资机会

• 售电公司：售电利润空间大，有电网资源、用户服务基础或配电网运营权的企业更具优势。
• 配电网运营：社会资本可通过配电网建设运营获取超额收益，尤其在园区等区域。
• 增值服务：通过提供售电、用户侧运维等服务提升收益，增强盈利能力。

风电行业展望

• 装机容量：预计“十三五”年均新增25GW，装机总量持续增长。
• 电价变化：2016年和2018年电价下调，但弃风率改善将支撑行业增长。
• 区域分布：低风速区域投资占比提升，西南及华东地区成为重点。
• 海外市场：出口占比提升，国际业务成为业绩增长点。

新能源汽车投资机会

• 行业复苏：骗补核查结束，新能源汽车市场重回增长轨道。
• 技术升级：三元电池占比显著提升，湿法隔膜成为关键受益环节。
• 产业链布局：具备全产业链布局和海外业务的企业更具竞争优势。

投资建议

推荐企业

风险提示

• 增量配电网放开进度不达预期。
• 新能源弃风限电持续恶化。
• 新能源汽车补贴标准大幅下调。

结论

2017年电力设备与新能源行业在政策推动下迎来发展拐点，电改、风电及新能源汽车三大板块均具备显著投资机会。建议关注具备配电网设计、运营能力及新能源技术优势的企业，以获取超额收益。同时，需关注政策执行及市场变化带来的潜在风险。