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长海股份（300196）总结

核心内容

长海股份（300196）在2021年第三季度（Q3）取得了显著的业绩增长，营收与净利润均大幅上升。公司发布21年三季报，实现营收18.3亿元，同比增长24.11%；归母净利润4.2亿元，同比增长114.5%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长96.48%，接近业绩预告上限。Q3单季度收入和归母净利润分别达到6.6亿元和1.6亿元，同比增长14.64%和122.79%，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长99.67%。非经常性收益主要来源于非流动资产处置收益，特别是贵金属铑粉的处置。

主要观点

• 业绩表现强劲：Q3净利润增长显著，显示公司盈利能力提升。
• 行业高景气度：玻纤和树脂产能提升，叠加价格弹性释放，预计公司全年业绩将保持快速增长。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为33.6%，同比增长3.7个百分点，Q3毛利率为33.9%，环比稳定。
• 费用率下降：Q3期间费用率同比下降5.8个百分点，销售、管理、财务费用率分别下降2.7/0.3/2.8个百分点。
• 成长性看好：公司计划投资建设60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，提升市场份额。
• 盈利预测上调：基于行业高景气度，上调21-23年归母净利润预测至5.8/7.0/8.4亿元，目标价为24.14元，维持“买入”评级。

关键信息

产能与市场拓展

• 公司10万吨玻纤池窑生产线于9月14日成功点火，新线有望降低50%以上人力成本，优化生产成本。
• 全资子公司天马集团技改后，公司形成30万吨玻璃纤维及制品和17万吨不饱和聚酯树脂的产能结构。

产品价格与需求

• 玻纤价格在十月初完成上调，预计毛利率保持稳定。
• 国内外刚需订单储备充足，短期需求有支撑；中长期来看，碳减排政策推动新能源行业发展，带动玻纤纱需求增长。

财务数据与估值

• 财务预测：
  • 营业收入：2021年预计2,898.92亿元，2022年3,670.54亿元，2023年4,279.92亿元。
  • 归母净利润：2021年预计580.46亿元，2022年699.91亿元，2023年837.39亿元。
  • 每股收益（EPS）：2021年预计1.42元/股，2022年1.71元/股，2023年2.05元/股。
• 估值：
  • 2021年目标市盈率（PE）为17倍，对应目标价24.14元。
  • 市净率（P/B）为2.18，市销率（P/S）为2.50，EV/EBITDA为8.38。

风险提示

• 公司投产进度不及预期。
• 玻纤需求下滑。
• 行业产能大幅扩张。

盈利预测摘要

可比公司估值

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：17.7元。
• 目标价格：24.14元。

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