20180413-广发证券-长海股份-300196.SZ-2018年将迎来转折_12页_946kb

长海股份（300196.SZ）2017年及2018年展望总结

核心内容

长海股份（300196.SZ）在2017年实现了营收的稳定增长，但净利润出现下滑，2018年预计将迎来业绩的快速回升。公司处于玻纤制品细分领域，拥有完整的产业链布局，具备良好的行业口碑和运营管理能力，预计2018年将重回快速增长通道。

主要观点

• 2017年业绩表现：

  • 公司2017年实现营业收入20.27亿元，同比增长14.67%。
  • 归属于上市公司股东的净利润为20194万元，同比下降21.62%。
  • 营业利润23331万元，同比下降23.87%。
  • 每股收益为0.48元，同比下降0.82元。

• 业绩下滑原因：

  • 毛利率下降6.55个百分点，主要由于低毛利率的树脂业务收入占比提升至36%，以及原材料价格上升导致玻纤及制品业务、树脂业务毛利率下降。
  • 汇兑损益增加，财务费用率上升1.22个百分点，主要由于人民币升值和境外营收占比达30.56%。

• 经营现金流与负债情况：

  • 经营净现金流同比增长14.72%，远高于净利润增速，显示公司经营“含金量”高。
  • 资产负债率下降至20.98%，同比下降2.52个百分点，处于低位。

• 2018年展望：

  • 玻纤行业进入景气上行阶段，全国玻纤纱产量同比增长12.7%，行业整体回暖。
  • 公司2018年将进入新增产能释放期，玻纤、树脂产能大幅增长，预计核心业务销量将快速增长。
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.66、0.96、1.17元/股，对应PE估值分别为17、12、10倍，性价比优势明显。

• 公司战略与市场信心：

  • 公司战略上精耕细作玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料产业链，具备较强的竞争力。
  • 2018年2月公司启动A股回购计划，彰显管理层对公司未来发展的信心，且已进行首次股票回购。

关键信息

• 财务预测（单位：百万元）：

• 财务比率（单位：%）：

风险提示

• 市场需求不达预期：若下游需求下滑，可能影响玻纤产品销售。
• 原材料价格大幅上涨：原材料成本上升可能压缩公司利润空间。
• 新产品拓展低于预期：新产品市场表现可能不及预期，影响公司增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司处于玻纤制品细分领域，具备良好的行业口碑和运营管理能力，2018年将受益于行业景气度提升和产能释放，预计未来三年EPS稳步增长，估值合理，性价比优势显著。

附：主要财务指标与业务情况

• 营收分业务占比：树脂业务和玻璃钢业务增速显著，玻纤及制品业务因产能受限增速较低。
• 产能扩张情况：
  • 玻纤纱产能预计从2017年的10.75万吨增长至2018年的17.98万吨。
  • 树脂产能由6万吨提升至10万吨，产能净增加4万吨。

附：股票回购情况

• 回购金额：拟以不超过1亿元、不低于5000万元回购公司股份。
• 回购价格：不超过12.5元/股。
• 首次回购：回购297359股，成交价在11.65-11.74元/股之间，支付金额347.99万元。

附：分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。