20230321-中国银河-中国巨石-600176.SH-产品结构调整初显成效_行业龙头地位稳固_3页_716kb

中国巨石2022年年报点评总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）于2022年发布年报，全年实现营业收入201.92亿元，同比增长2.46%；归母净利润66.10亿元，同比增长9.65%。尽管全年业绩表现总体稳健，但第三及第四季度出现显著下滑，主要受玻璃纤维粗纱需求低迷、价格大幅下降影响。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：营业收入同比增长2.46%，归母净利润增长9.65%，但扣非后归母净利润同比下降15.01%。
• 季度表现：Q4营业收入同比下降30.33%，归母净利润下降36.61%，扣非后归母净利润下降35.18%，显示行业景气度在下半年明显下滑。

产品结构优化

• 电子布增长显著：受益于汽车电子、基站建设等领域的快速发展，2022年电子布销量同比增长59.39%，达7.02亿米。
• 电子纱价格回升：Q4电子纱价格明显回升，G75电子纱出场均价达10000元/吨，环比增长32.45%，预计2023年电子纱需求回暖将推动价格进一步上升。

毛利率与净利率

• 毛利率下降：2022年公司销售毛利率为35.60%，同比下降9.71个百分点，主要因产品价格下行。
• 净利率上升：销售净利率为33.78%，同比增加2.63个百分点，得益于规模经济优势、成本控制提升及期间费用率下降。

区域市场表现

• 国内毛利率下降：受建材市场下行及风电需求减少影响，国内粗纱市场毛利率同比下降15.42个百分点。
• 海外毛利率上升：海外市场在上半年复苏，毛利率同比增加5个百分点，显示海外业务具备一定增长潜力。

关键信息

产能释放

• 2022年公司新增多个产线项目，包括桐乡10万吨电子纱产线、成都15万吨短切原丝产线、埃及12万吨粗纱产线。
• 2023年九江智能制造基地20万吨项目1线将点火，进一步增强产能与市场竞争力。

投资建议

• 公司评级：维持“推荐”评级，基于良好的发展预期。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为63.51亿元、71.47亿元、76.11亿元，每股收益分别为1.59元、1.79元、1.90元，对应市盈率分别为9.24倍、8.21倍、7.71倍。

风险提示

• 行业新增产能超预期的风险；
• 下游应用领域需求不及预期的风险；
• 公司产能释放不及预期的风险。

附表数据概览

可比公司估值对比

分析师信息

• 分析师：王婷
• 职位：建材行业首席分析师
• 教育背景：武汉大学经济学硕士
• 研究经验：自2019年起从事建材行业研究，擅长行业分析及个股优选

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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