20220823-东兴证券-中国巨石-600176.SH-着眼玻纤龙头产品结构优化下的发展新路径_8页_862kb

中国巨石（600176）总结

核心内容概述

中国巨石（600176）是全球玻纤行业的龙头企业，2022年上半年实现营业收入119.10亿元，同比增长39.13%，净利润42.06亿元，同比增长61.96%。公司通过产品结构优化和海外业务拓展，实现了业绩的快速增长，但同时也受到能源和原材料价格上涨的影响，导致利润增速有所放缓。

主要观点

• 营业收入增长：公司2022年上半年营业收入增长主要得益于电子纱产能释放和海外业务需求回升。电子纱平均价格为10329元/吨，是粗纱价格的1.64倍，推动了产品综合价格和销量的提升。
• 产品结构优化：公司通过优化产品结构，提高高端产品占比，增强盈利能力。风电纱和热塑产品营收占比已达到50%左右，受益于新能源、电子和汽车等下游行业的快速发展。
• 盈利能力：尽管营业收入增长显著，但2022年上半年营业成本同比增幅达39.51%，尤其是第二季度增长101.76%。公司扣非后归母净利润同比增长12.64%，但第二季度略有下降。随着下半年能源价格回落，公司盈利水平有望改善。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年的每股收益（EPS）分别为1.77、1.95和2.21元，对应的PE值分别为8、8和7倍，显示公司估值具备提升空间。
• 投资评级：基于产品结构优化和市场前景，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为20948亿元，同比增长6.30%。
• 归母净利润：2022年预计为7104.36亿元，同比增长17.85%。
• 扣非后归母净利润：2022年预计为28.30亿元，同比增长12.64%。
• EPS：2022年预计为1.77元，2023年预计为1.95元，2024年预计为2.21元。
• PE：2022年为8倍，2023年为8倍，2024年为7倍。
• PB：2022年为2.00倍，2023年为1.59倍，2024年为1.29倍。
• ROE：2022年为23.79%，2023年为20.72%，2024年为18.99%。

营运能力

• 总资产周转率：2022年预计为0.49，2023年为0.54，2024年为0.51。
• 应收账款周转率：2022年为12.06，2023年为13.26，2024年为12.92。
• 应付账款周转率：2022年为5.02，2023年为5.30，2024年为5.16。

偿债能力

• 资产负债率：2022年为33.69%，2023年为29.45%，2024年为25.77%。
• 流动比率：2022年为1.01，2023年为1.49，2024年为2.00。
• 速动比率：2022年为0.77，2023年为1.21，2024年为1.70。

风险提示

• 国内需求波动超预期可能对公司的业绩产生影响。

未来展望

公司正通过产品结构优化和海外业务拓展，进入新的发展路径，预计将在未来几年中持续受益于新能源、电子和汽车等行业的增长。随着能源价格的回落，公司的盈利能力有望进一步提升，从而推动其估值上升。