20230321-德邦证券-中国巨石-600176.SH-电子布逆势增长_龙头强者恒强_4页_887kb

报告摘要

中国巨石（600176.SH）研究报告总结

核心内容概览

本报告对中国巨石（600176.SH）的财务表现、市场动态及投资价值进行了详细分析，认为其作为全球玻纤行业龙头，具备穿越周期的能力，维持“买入”评级。当前合理估值区间为21.15-25.38元，主要基于其在电子布等高附加值产品领域的增长潜力及产能扩张带来的规模效应。

主要观点

行业周期与市场表现：2022年玻纤行业进入下行周期，但公司凭借成本控制与产品结构优化，仍保持盈利稳定。2023年经济复苏有望带动行业需求回暖，公司具备率先复苏的潜力。
电子布逆势增长：公司2022年电子布销量同比增长59.5%，主要得益于其技术优势与产能扩张。在行业利润压缩阶段，公司仍能保持盈利优势，展现出较强的抗风险能力。
产能扩张与布局优化：公司已建成四大国内基地及两个海外基地，计划进一步扩大产能。2022年新增电子纱及电子布产能，未来产能有望突破35万吨，推动公司市占率提升与产品结构升级。
盈利与现金流表现：2022年公司实现归母净利润66.1亿元，但扣非净利润同比下降15.01%，主要受粗纱价格下降及成本上升影响。公司通过出售铑粉资产实现25.77亿元的非经常性收益，有效增厚业绩。经营活动现金流保持稳定增长，2023年预计达9371百万元。
财务指标预测：公司未来三年（2023-2025）净利润预计分别为60.51亿、70.16亿、74.93亿元，EPS分别为1.51、1.75、1.87元。财务费用率、管理费用率及研发费用率均保持在合理区间，显示公司成本控制能力较强。
估值与投资建议：公司当前市盈率（P/E）为8.30倍，市净率（P/B）为1.99倍，估值处于行业低位。基于未来盈利预期，合理估值区间为21.15-25.38元，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

当前价格：14.99元
合理区间：21.15-25.38元
总股本：4,003.14百万股
流通A股：4,003.14百万股
52周股价区间：11.70-17.63元
总市值：60,007.02百万元
每股净资产：6.64元

财务预测（2023-2025E）

指标	2023E	2024E	2025E
营业收入	21,577	23,803	25,168
净利润	6,051	7,016	7,493
EPS（元）	1.51	1.75	1.87
毛利率（%）	37.8	39.8	41.2
净利润率（%）	28.0	29.5	29.8
ROE（%）	18.0	17.3	15.6

投资风险提示

项目建设进度不及预期
行业新增供给超预期
全球经济持续下滑

投资评级说明

评级	说明
买入	相对强于市场表现20%以上
增持	相对强于市场表现5%~20%
中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持	相对弱于市场表现5%以下