20210715-申港证券-全市场估值与行业比较观察-耐心高配半导体_26页_2mb

申港证券全市场估值与行业比较观察 - 耐心高配半导体

核心内容概览

本报告分析了2021年7月14日的全球及A股市场估值情况，重点指出半导体等行业的配置价值。整体来看，市场估值水平有所波动，部分行业估值处于历史较高或较低水平，同时市场分化现象明显。

主要观点

• 全球主要指数PE估值：本期全球主要指数PE除深证成指、创业板指与日经225外普跌，其中万得全A PE为20.70，较上期下降0.24%；上证指数PE为14.22，下降0.97%；创业板指PE为62.88，上升1.90%；恒生指数PE为12.94，下降0.72%；标普500 PE为32.87，下降0.80%；纳斯达克PE为49.32，下降0.39%；道琼斯指数PE为29.27，下降2.45%；日经225PE为20.10，上升0.44%。

• A股风格指数PE：本期A股风格估值指数PE多数收跌，金融风格PE下降4.05%，周期风格PE上升0.41%，消费风格PE下降0.38%，成长风格PE上升1.40%，稳定风格PE上升0.26%。

• 行业PE估值：本期申万一级行业中，超过75%的PE位于食品饮料、汽车、电气设备、休闲服务板块，其中商业贸易、采掘有明显上升，而医药生物、国防军工、公用事业等有明显下降。低于25%的PE位于房地产、建筑装饰、农林牧渔、非银金融、传媒、建筑材料、公用事业、通信、采掘等板块。

• 行业PB估值：本期申万一级行业中，超过75%的PB位于电子、休闲服务、食品饮料、电气设备、化工、医药生物板块，其中化工、有色金属、采掘有明显上升，医药生物、家用电器、国防军工、综合有明显下降。低于25%的PB位于房地产、建筑装饰、银行、非银金融、商业贸易、公用事业、传媒、通信板块。

• 市场分化与ERP：本期A股与主要热门行业ERP均有下降，其中A股风险溢价下降0.14%，较上期下降0.03%。半导体ERP下降1.82%，处于历史前三分之一分位，依然处于高配置区间。其他热门行业如医药生物、国防军工、光伏、储能行业ERP处于中性较高配置区间。

• 大小盘轮动：大盘投资风格总体强于中盘，上证50与中证500比价持续下降，本期比值从0.916降至0.876。沪深300与国证2000比价也呈下降趋势，本期比值从0.630降至0.608。

• 股息率与国债收益率：本期万得全A股息率下降至1.49%，与十年期国债收益率的差距扩大至106bp。上证50股息率下降至2.55%，与十年期国债收益率的差距缩小至72bp。沪深300股息率下降至2.02%，与十年期国债收益率的差距扩大至88bp。中证500股息率维持在1.47%。

关键信息总结

估值变化

行业PE与PB

• PE高于75%分位的行业：食品饮料、汽车、电气设备、休闲服务。
• PE低于25%分位的行业：房地产、建筑装饰、农林牧渔、非银金融、传媒、建筑材料、公用事业、通信、采掘。
• PB高于75%分位的行业：电子、休闲服务、食品饮料、电气设备、化工、医药生物。
• PB低于25%分位的行业：房地产、建筑装饰、银行、非银金融、商业贸易、公用事业、传媒、通信。

ERP与配置区间

• 半导体ERP：下降1.82%，处于历史前三分之一分位，高配置区间。
• 其他热门行业ERP：医药生物、国防军工、光伏、储能处于中性较高配置区间。
• A股ERP：下降0.14%，较上期下降0.03%，接近历史均值。

大中盘轮动

• 上证50比中证500比价持续下降，本期比值为0.876。
• 沪深300与国证2000比价下降，本期比值为0.608。

行业配置建议

• 高配置区间：半导体、医药生物、国防军工、光伏、储能。
• 低配置区间：房地产、建筑装饰、传媒、通信、采掘等。
• 建议：在当前市场环境下，建议投资者关注半导体等高配置区间的行业，同时注意市场分化，合理配置大中盘资产。

市场趋势分析

• 整体趋势：市场估值分化明显，部分行业PE处于历史高位，部分处于低位。
• 风险溢价：A股风险溢价下降，接近历史均值，市场情绪趋于谨慎。
• 股息率：万得全A、沪深300、上证50股息率下降，与国债收益率的差距扩大，市场吸引力下降。

结论

本期市场整体呈现分化趋势，半导体行业PE处于历史前三分之一分位，ERP下降，处于高配置区间，显示出较强的配置价值。其他热门行业如医药生物、国防军工、光伏、储能ERP处于中性较高配置区间，也具备一定的投资吸引力。建议投资者在当前估值背景下，耐心布局半导体等高配置行业，同时关注市场轮动和风险溢价变化，合理配置资产。