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申港证券全市场估值与行业比较观察-坚持高配半导体

核心内容概述

本报告分析了2021年7月22日A股及全球主要指数的估值情况，重点关注A股市场风格指数、行业PE与PB估值，以及各行业在历史百分位中的位置。报告指出，A股整体估值较上期有所提升，但部分热门行业如半导体仍处于高配置区间，具备投资价值。

主要观点

全球主要指数PE估值

• A股PE（万得全A）为20.93，较上期上升1.09%，优于美股。
• 美股方面，标普500和纳斯达克PE均高于历史均值+1倍标准差，处于较高水平。
• 恒生指数PE为12.94，略低于2010年以来的均值+1倍标准差，处于历史百分位79.6%。
• 标普500PE为31.8，远高于历史均值+1倍标准差，处于历史百分位91.70%。

A股风格指数PE估值

• 本期A股风格指数PE多数收跌，其中成长风格PE为65.96，较上期上升3.04%。
• 金融风格PE为7.77，上升0.16%；周期风格PE为24.49，上升2.67%。
• 消费风格PE为37.71，下降1.74%；稳定风格PE为12.18，下降0.9%。

大中盘轮动情况

• 上证50与中证500的比值从0.876下降至0.874，表明中盘持续强于大盘。
• 沪深300与国证2000的比值从0.608下降至0.599，小盘继续全面强于大盘。

A股估值百分位

• 上证50PE为11.92，所处历史百分位为79%，较上周下降0.55%。
• 上证50PB为1.46，所处百分位为64%，较上期上升0.59%。
• 沪深300PE为14.43，所处百分位为77%，较上期上升0.88%。
• 沪深300PB为1.73，所处百分位为71%，较上期下降1.91%。
• 中证500PE为22.56，所处百分位为8%，较上期上升1.73%。
• 中证500PB为2.06，所处百分位为21%，较上期上升1.75%。
• 万得全A（除金融、石化）PE为34.55，所处百分位为70%，较上期上升1.33%。
• 万得全APB为3.15，所处百分位为81%，较上期上升1.53%。

申万一级行业PE分布

• 超过75%百分位的行业有：食品饮料、汽车、电气设备、休闲服务。
• 低于25%百分位的行业有：房地产、建筑装饰、农林牧渔、非银金融、传媒、建筑材料、公用事业、通信、采掘等。
• PE估值绝对值最高的是食品饮料、休闲服务、国防军工、综合、电子板块。

申万一级行业PB分布

• 超过75%百分位的行业有：化工、有色、电子、食品饮料、医药生物、休闲服务、电气设备等。
• 低于25%百分位的行业有：房地产、农林牧渔、公用事业、商业贸易、建筑装饰、传媒、非银金融等。
• PB估值绝对值最高的是食品饮料、休闲服务、医药生物、电气设备、电子等板块。

关键信息

半导体行业

• 半导体ERP为-1.89%，较上期下降0.07%，ERP处于历史前三分之一分位，依然处于高配置区间。
• 在经济复苏中后期，风险溢价回归均值0%后难以大幅拉升，半导体仍具备较高配置价值。

风险溢价变化

• A股风险溢价较上期上升0.11%，但整体仍低于警戒值。
• 十年期国债收益率与万得全A股息率之间的差距为101bp，较上期缩小。

行业轮动趋势

• 大中盘轮动方面，中盘持续表现强于大盘。
• 小盘持续强于大盘，沪深300与国证2000比值继续下降。

结论

• A股整体估值提升，但部分行业如半导体仍处于高配置区间，具备较好的投资机会。
• 行业轮动趋势显示，小盘持续强于大盘，中盘表现优于大盤。
• 投资者可重点关注PE和PB处于较低百分位的行业，如房地产、采掘等，同时保持对高估值行业的谨慎。