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申港证券全市场估值与行业比较观察：维持高配半导体

核心内容概述

本报告分析了2021年7月28日全球及A股主要指数与申万一级行业的估值情况，结合PE与PB数据，评估市场整体与行业配置价值。整体来看，A股市场估值有所下降，但部分行业如半导体、医药生物、新能源等仍具有较高的配置价值。

主要观点与关键信息

1. 全球主要指数PE估值

• 本期全球主要指数PE中，A股的下降幅度高于美股，反映出A股市场估值整体承压。
• 万得全A PE为19.55，较上期下降6.17%；上证指数PE为13.74，较上期下降5.06%；深证成指PE为27.31，较上期下降7.85%；创业板指PE为58.23，较上期下降8.60%。
• 恒生指数PE为11.76，较上期下降7.18%；标普500 PE为30.22，较上期下降4.97%；纳斯达克PE为44.38，较上期下降7.89%；道琼斯指数PE为27.35，较上期下降5.55%；日经225 PE为18.98，较上期微涨0.02%。

2. 全球主要指数PB估值

• 本期全球主要指数PB涨跌不一，万得全A PB为1.96，较上期下降5.40%；上证指数PB为1.48，较上期下降4.28%；深证成指PB为3.43，较上期下降7.50%。
• 创业板指PB为8.70，较上期下降8.23%；恒生指数PB为1.12，较上期下降7.18%；标普500 PB为4.65，较上期上涨0.63%；纳斯达克PB为6.17，较上期下降0.74%。
• 道琼斯工业指数PB为6.68，较上期上涨0.39%；日经225 PB为1.88，较上期下降0.21%。

3. A股风格指数PE

• 本期A股风格指数PE多数收跌，金融风格PE为7.802，较上期下降1.22%；周期风格PE为24.12，较上期上涨0.56%。
• 消费风格PE为35.01，较上期下降3.24%；成长风格PE为62.91，较上期下降0.12%；稳定风格PE为12.07，较上期下降0.54%。

4. 大中盘轮动情况

• 上证50与中证500比价从0.888下降至0.874，表明中盘持续表现强于大盘。
• 沪深300与国证2000比价从0.600下降至0.585，显示小盘继续全面强于大盘趋势。

5. 股息率与风险溢价

• 本期万得全A股息率从1.43%上升至1.52%，十年期国债收益率与股息率的差值从93bp扩大至110bp。
• 上证50股息率从2.52%上升至2.59%，十年期国债收益率与股息率的差值从64bp扩大至76bp。
• 沪深300股息率从1.92%上升至2.02%，十年期国债收益率与股息率的差值从79bp扩大至89bp。
• 中证500股息率从1.42%上升至1.55%，十年期国债收益率与股息率的差值从142bp扩大至162bp。

6. 行业估值分析（PE）

• 本期申万一级行业PE中，超过75%百分位的行业包括食品饮料、汽车、电气设备、休闲服务，表明这些行业估值偏高。
• 低于25%百分位的行业包括房地产、建筑装饰、农林牧渔、非银金融、传媒、建筑材料、公用事业、通信、采掘等，估值偏低。
• 估值绝对值最高的行业为食品饮料、休闲服务、国防军工、综合。

7. 行业估值分析（PB）

• 本期申万一级行业PB中，超过75%百分位的行业包括化工、有色、电子、食品饮料、医药生物、休闲服务、电气设备，估值偏高。
• 低于25%百分位的行业包括房地产、农林牧渔、公用事业、商业贸易、建筑装饰、传媒、非银金融等，估值偏低。
• 估值绝对值最高的行业为食品饮料、休闲服务、家用电器、电气设备、电子。

8. 行业配置建议

• 半导体：ERP为-1.94%，较上期上升0.01%，处于历史前三分之一分位，配置价值依然较高。
• 医药生物：ERP为-0.09%，较上期上升0.17%，处于风险溢价中性较高配置区间。
• 国防军工：ERP为-1.17%，较上期上升0.09%，处于风险溢价中性较高配置区间。
• 新能源：
  • 光伏设备ERP为-1.36%，较上期上升0.01%，处于风险溢价中性配置较高区间。
  • 储能设备ERP为-2.36%，较上期持平，同样处于风险溢价中性配置较高区间。

总结

本报告指出，A股市场整体估值有所下降，但部分行业如半导体、医药生物、新能源等ERP处于较低水平，配置价值显著。同时，小盘股整体表现优于大盘股，且部分行业如食品饮料、休闲服务、电子等估值偏高，而房地产、建筑装饰等估值偏低。基于当前估值水平，建议投资者维持对半导体等行业的高配。