20230828-天风证券-金晶科技-600586.SH-玻璃盈利环比逐步修复_纯碱仍具韧性_4页_267kb

金晶科技（600586）总结

核心内容

金晶科技（600586）在2023年上半年实现营业收入37.15亿元，同比微降0.29%，归母净利润2.61亿元，同比下滑28.52%。其中，第二季度收入18.10亿元，同比下滑6.85%，归母净利润1.73亿元，同比下滑21.30%。公司上半年玻璃板块亏损347万元，而纯碱板块实现净利润2.78亿元，显示出纯碱业务的较强盈利能力。

主要观点

• 玻璃板块盈利逐步修复：虽然上半年玻璃板块仍处于亏损状态，但Q2玻璃价格同比上涨6.6%，环比上涨21.3%，显示市场对玻璃的需求有所回升。随着浮法玻璃日熔量增长，预计下半年行业将维持稳中有升的态势。
• 纯碱板块盈利稳定：受新增产能投放影响，Q2纯碱价格快速回落，但上半年整体仍保持盈利，预计公司将继续优化成本并提升出口量。
• TCO玻璃成长性突出：公司作为国内TCO导电膜玻璃龙头企业，在产能、技术、客户方面具有先发优势。随着国内钙钛矿及碲化镉产能推进，以及国外客户突破，TCO玻璃在2023年有望放量，提升公司盈利。
• 财务表现：公司整体毛利率为16.86%，同比下降2.16个百分点，但Q2毛利率提升至20.53%，显示玻璃盈利逐步改善。净利率为7.10%，同比下降2.68个百分点，但化工板块净利率同比提升1.7个百分点。

关键信息

财务数据和估值

财务数据	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	6,921.51	7,458.56	7,538.84	9,088.62	10,906.18
增长率（%）	41.72	7.76	1.08	20.56	20.00
归母净利润（百万元）	1,307.49	355.94	596.97	917.95	1,176.73
每股收益（元）	0.92	0.25	0.42	0.64	0.82
市盈率（P/E）	7.82	28.74	17.14	11.14	8.69
市净率（P/B）	1.86	1.90	1.73	1.54	1.34
EV/EBITDA	6.40	8.88	6.62	4.75	3.31

投资评级

• 行业：建筑材料/玻璃玻纤
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：7.16元
• 目标价格：8.82元

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 生产成本大幅上涨
• 公司产能增长不及预期

未来展望

公司预计2023年归母净利润为6.0亿元，较前值有所下调。但考虑到TCO玻璃的市场潜力和公司技术优势，分析师依然看好其中长期成长性。随着玻璃价格的上涨，玻璃板块盈利有望逐步改善，纯碱板块则继续维持稳定。

相关报告

1. 《金晶科技-季报点评：纯碱盈利维持高位，玻璃拐点或已现》2023-04-30
2. 《金晶科技-年报点评报告：高端产品占比持续提升，23年TCO玻璃有望放量》2023-04-13
3. 《金晶科技-公司点评：浮法玻璃Q4筑底，23年TCO有望放量》2023-01-31

可比公司估值

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（元）	PE（倍）
601636.SH	旗滨集团	216	8.04	0.69	11.7
002623.SZ	亚玛顿	50	24.98	0.30	29.0
600876.SH	凯盛新能	94	14.54	0.46	31.6
300724.SZ	捷佳伟创	289	82.97	1.63	50.9
000821.SZ	京山轻机	103	16.52	0.10	165.2
平均值	-	-	-	-	56.3
600586.SH	金晶科技	102	7.16	0.42	17.1

分析师声明

本报告的分析师声明表明，报告观点反映了分析师的个人看法，并未与报酬直接或间接相关。报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。

总结

金晶科技在2023年上半年面临一定的盈利压力，但其玻璃板块盈利逐步修复，纯碱板块表现稳健，TCO玻璃成长性显著。分析师维持“买入”评级，目标价为8.82元，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。