策略月报：市场变动因素增强，提高配置准确性-20171103-信达证券-37页-1mb

策略月报总结

核心内容

• 经济小幅回落：2017年三季度GDP增速小幅回落，投资端压力较大，尤其是房地产和基建投资增速放缓。
• 市场预期变化：市场对经济复苏的预期有所减弱，同时监管政策的加强影响了投资者情绪。
• 行业配置建议：建议配置大消费、环保、医药生物、证券和机械等行业，关注电子和交通运输行业的景气回升。
• 利率波动：10年期国债收益率持续走高，利率中枢处于上行区间，但监管预期发酵使波动区间较大。
• 汇率波动：美元十二月加息确定性较高，美元指数小幅波动，人民币小幅下跌。
• 估值关注：成长股估值较高，需警惕“估值锚”；蓝筹股估值处于历史低位，中小板、创业板估值仍偏高。

主要观点

• 经济数据：GDP增速回落，固定资产投资持续放缓，房地产开发投资增速有所提升，但受政策影响仍面临下行压力。
• 利率走势：监管预期发酵导致利率波动，但基本面复苏概率较低，难以支撑利率大幅上升。
• 行业表现：
  • 周期行业：尽管三季度业绩亮眼，但市场认为其增长不可持续，未来可能面临需求减弱和毛利率下降的压力。
  • 大消费行业：消费稳健增长，部分龙头公司业绩超预期，但需警惕估值提升速度超过业绩。
  • 环保行业：政策趋严，环保限产影响供需，行业景气度提升，建议关注大气治理和“煤改气”相关公司。
  • 医药生物行业：政策持续利好，行业监管趋严，建议关注血液制品、疫苗、儿童药、IVD等细分领域。
  • 电子与交通运输行业：景气度回升，营收和业绩增速超过30%，配置价值显现。
• 市场风险：经济数据恶化、强监管政策密集发布、利率中枢大幅抬升。

关键信息

固定资产投资

• 9月固定资产投资累计同比增速为7.5%，制造业增速继续下降至4.2%。
• 基建投资增速预计回落至13%，房地产投资增速小幅提升至8.1%。

CPI与PPI

• CPI同比上涨1.6%，食品价格跌幅扩大，非食品价格上涨。
• PPI同比上涨6.9%，生产资料价格上涨支撑PPI回升，主要受益于有色金属冶炼、黑色金属冶炼等行业。

PMI数据

• 10月制造业PMI为51.6，环比回落0.8个百分点，但仍保持在荣枯线以上。
• 生产指数和新订单指数同步走低，原材料库存和供应商配送时间指数下降。

股指期货

• 沪深300股指期货一度升水，但目前仍处于贴水状态，显示市场情绪有所改善。

行业估值

• 医药生物、家用电器、银行行业估值处于较低水平，盈利能力较强。
• 电子和交通运输行业市盈率回升，景气度明显改善。

房地产与基建

• 房地产调控政策继续加码，部分三四线城市未来政策收紧概率较大。
• 基建投资资金来源增速略低于实际投资增速，预计2017年基建投资增速回落至13%。

利率与货币政策

• 10年期国债收益率持续走高，监管预期发酵影响市场利率波动。
• 美联储缩表导致美元走强，人民币小幅下跌。

行业配置建议

• 大消费：消费稳健增长，部分龙头公司业绩超预期，建议关注家电、家具、旅游、免税和服装板块。
• 环保：政策趋严，环保限产影响供需，行业景气度提升，建议关注大气治理和“煤改气”相关公司。
• 医药生物：政策利好，建议关注血液制品、疫苗、儿童药和IVD等行业。
• 证券：券商股业绩平稳，估值处于历史低位，建议关注行业龙头及特色券商。
• 机械：重点关注轨交产业链、光伏、风电、锂电设备等，建议关注中国重汽等龙头企业。

行业风险提示

• 经济数据恶化：若经济数据恶化超出预期，可能对市场产生较大冲击。
• 强监管政策：监管政策密集发布，可能对市场造成压力。
• 利率中枢抬升：利率中枢可能继续上行，对市场估值形成压力。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的市场分析经验，负责股票策略、固定收益、国际市场研究。
• 谷永涛：策略分析师，负责股票量化策略和股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及固定收益、国际市场研究支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，协助完成宏观策略、固定收益、国际市场等研究工作。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南：易耀华
• 国际：唐蕾

免责声明

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