20160908-信达证券-关注政策变动_稳健配置_39页_1mb

报告摘要

策略月报总结

核心内容

本报告分析了当前市场环境，重点围绕经济数据、汇率波动、利率变化、行业配置等方面展开，指出市场整体处于弱平衡状态，短期经济数据呈现瑕瑜互见的态势，人民币贬值压力尚存但影响有限，货币政策趋于平稳，市场估值分化依然显著，并建议投资者关注具备业绩支撑的行业和个股。

主要观点

经济数据表现：
- 固定资产投资增速持续下行，尤其是基建投资增速回落，显示经济下行压力依然存在。
- 工业企业营业收入与利润增速短暂上行，但未能有效提振市场信心，PMI数据有所回暖，但市场反应不明显。
- 房地产投资增速出现拐点，成为影响整体投资增速的关键因素之一。
汇率与市场影响：
- 美元加息预期因非农数据不及预期而有所降温，人民币贬值压力暂未形成大规模资金外流。
- 人民币汇率机制逐步市场化，近期贬值对资本市场流动性影响较小。
- 人民币贬值预期依然存在，但短期内对市场方向影响有限。
货币政策与流动性：
- 央行重启14天逆回购，反映货币政策态度有所转变，短期内宽松政策可能性较低，但收紧概率也较小。
- 市场流动性相对充裕，央行将继续通过公开市场操作进行调控。
- M1与M2增速剪刀差扩大，显示市场投资意愿不强，资金更多流向金融体系。
估值分析：
- 蓝筹股估值处于历史低位，具备一定的安全边际。
- 小盘股估值偏高，与历史中位数接近，但绝对估值水平较高。
- 国际对比显示，上证综指、恒生国企与恒生指数估值处于低位或底部区域，标普500与富时100估值较高。
- 股指期货基差贴水持续收窄，显示市场情绪有所修复，但投资者情绪仍不稳。
行业配置建议：
- 建议关注家用电器、公用事业、医药生物、环保等具备良好业绩支撑的行业。
- 结合供给侧改革，可重点关注钢铁、采掘、化工行业。
- 农林牧渔、金融行业市盈率处于近年来中值以下，市净率也低于行业平均水平，估值较为合理。

关键信息

市场表现与风险

市场整体表现较好，但个股分化严重，营收与利润增速均出现下滑，部分公司业绩未达预期。
高估值个股未见高成长，部分公司PEG为负，显示成长性不足。
市场风险主要包括：
- 货币与财政政策收紧
- 经济数据恶化
- 信用风险冲击流动性

利率与债券市场

十年期国债收益率波动，前期下行后有所回升，市场估值中枢稳定性受影响。
SHIBOR利率保持稳定，公开市场操作活跃，反映央行对市场流动性的持续关注。

财务指标变化

销售费用与管理费用持续上升，反映企业经营压力。
财务费用小幅下降，受益于降准降息政策。
资产负债率小幅回升，显示企业杠杆有所上升。
盈利能力小幅回升，但整体仍处于较低水平。

结论

当前市场环境较为平稳，经济数据瑕瑜互见，人民币贬值压力存在但影响有限，货币政策趋于平稳，市场估值分化未明显改善。未来市场方向将主要受经济数据和政策动向影响。建议投资者关注估值合理、业绩稳健的行业，如家用电器、公用事业、医药生物、环保等，并结合供给侧改革关注钢铁、采掘和化工行业。

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