20171103-信达证券-策略月报_市场变动因素增强_提高配置准确性_37页_1mb

策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年10月的市场变动因素，指出经济小幅回落、投资端压力较大、国债收益率波动加剧、监管预期发酵以及行业景气度变化对市场的影响。报告强调了对大消费、环保、医药生物、证券、机械等行业的配置建议，并指出当前市场风险主要来自经济数据恶化、强监管政策密集发布以及利率中枢大幅抬升。

主要观点与关键信息

经济与市场环境

• GDP增速小幅回落：10月公布的三季度GDP增速小幅回落，影响市场预期。消费较为稳健，进出口逐渐回暖，市场对复苏预期主要体现在固定资产投资。
• 房地产投资增速下行压力加大：受到限购等政策影响，房地产近期销量下滑，对投资预期产生负面影响。预计2017年基建投资增速回落至13%左右。
• 工业企业营收与利润增速分化加剧：尽管主营业务收入增速下滑，但利润增速回升，主要受益于工业产品价格上涨、成本降低及资产周转加快。

利率与监管预期

• 国债收益率波动加剧：受宏观经济复苏预期及监管加强预期影响，国债收益率出现大幅波动。
• 利率中枢水平维持上行区间：10年期国债收益率持续走高，市场利率平稳抬升。
• 监管预期发酵：强监管方向不变，但监管进程或较市场预期更为缓和，建议关注监管政策出台进程。

估值与行业配置

• 成长股估值偏高：当前成长股的估值锚不具稳定参考价值，建议关注电子和交通运输行业景气回升。
• 蓝筹股估值处于历史低位：钢铁、采掘、有色等上中游行业盈利较差，而大消费、医药生物、银行等行业的盈利能力较强。
• 行业配置建议：推荐大消费、环保、医药生物、证券、机械行业，警惕估值提升速度超过业绩的个股。

行业景气度分析

• 电子和交通运输行业景气度回升：营收和业绩增速均超过30%，与2016年相比大幅改善，配置价值逐渐显现。
• 环保限产影响供需：环保限产不仅影响供给，也对需求和企业营收产生影响，预计环保行业政策-需求-业绩传导链提速。
• 煤炭行业面临价格回调压力：煤价高位运行，11月大型煤企长协价预计下滑，关注山西国改进程、降杠杆及保供应带来的投资机会。
• 有色金属行业：采暖季限产导致供应短缺，铝价有望持续上涨；铅价受供需变化影响，有望止跌反弹；稀土打黑加强，市场有望企稳。
• 机械行业：建议关注先进制造和光伏、风电、锂电等下游火爆带来的设备需求增长，重卡行业表现高景气且估值较低。
• 通信行业：5G投资仍处于早期，通信板块估值处于历史高位，建议关注光通信、物联网和专网通信。
• 医药行业：受医改政策影响，医药板块表现亮眼，建议关注有业绩支撑的行业龙头公司。
• 证券行业：10月证券行业整体下跌，建议关注行业龙头及特色券商。

市场风险提示

• 经济数据恶化：若经济数据恶化超出预期，可能对市场产生较大影响。
• 强监管政策密集发布：监管进程可能影响市场流动性及行业表现。
• 利率中枢大幅抬升：利率波动区间较大，对市场估值形成压力。

详细行业分析

房地产

• 房地产销售大幅下滑，房地产投资需求预期减弱。
• 多个城市发布限售、限购和限价政策，调控趋严。
• 11月房地产板块跑赢大盘的可能性不大。

煤炭

• 煤价高位运行，11月长协价预计下滑，动力煤价有望合理回调。
• 焦炭和焦煤价格承压，建议关注山西国改、降杠杆及保供应带来的投资机会。

有色金属

• 铝价上涨趋势不变，预计供暖季减产1256.5万吨/年。
• 铅价受供需变化影响，有望止跌反弹。
• 稀土价格受打黑政策影响，市场有望企稳。

环保

• 环保政策密集发布，行业景气度提升。
• 建议关注大气治理龙头清新环境、龙净环保，“煤改气”标的迪森股份。

机械

• 建议关注轨交产业链及光伏、风电、锂电等设备需求增长。
• 重卡行业表现高景气，估值较低，建议关注中国重汽。

通信

• 5G投资仍处于早期，业绩释放需时间。
• 建议关注光通信、物联网和专网通信，期待2018年标准冻结及试验成果带来的催化。

医药

• 医药板块表现亮眼，受医改政策影响。
• 建议关注血液制品、疫苗、儿童药、IVD等细分行业。

钢铁

• 钢材价格在三季度出现回升，主要因供给紧张。
• 建议关注行业龙头及受益于供给侧改革的企业。

消费

• 消费领域持续向上，增长由量价齐升驱动。
• 家电和家具板块表现超预期，旅游和免税板块值得关注。
• 服装板块销售稳步改善，品牌企业线上销售能力提升。

证券

• 证券行业整体下跌，建议关注行业龙头及特色券商。
• 当前板块估值处于历史低位，安全边际较高。

行业估值对比

• 医药生物、家用电器、银行等行业的盈利能力较强。
• 农林牧渔、传媒、休闲服务等行业市盈率处于近年来中值以下。
• 银行、传媒、非银金融等行业市净率跌幅较深。

市场风险

• 经济数据恶化超出预期
• 强监管政策密集发布
• 利率中枢大幅抬升

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及股指期货对冲产品。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，主要负责宏观经济研究。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，协助完成宏观策略、固定收益、国际市场研究。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南：易耀华
• 国际：唐蕾

免责声明

• 本报告由信达证券制作并发布，为签约客户的投资决策提供辅助和参考。
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