建筑行业：投资增速持续回落，新开工项目投资及到位资金提速-20170923-安信证券-17页-1mb

报告摘要

建筑行业投资分析总结

核心内容

2017年1-8月，中国建筑行业固定资产投资及基建投资数据呈现以下特点：

固定资产投资增速持续回落：全国固定资产投资（不含农户）完成额39.42万亿元，同比增长7.8%，环比下降0.1个百分点，低于1-7月的8.3%及去年同期的8.1%。8月单月完成固定资产投资5.7万亿元，同比增长3.8%，为年内最低值。
基建投资保持高位增长：1-8月累计基建投资（不含电力）8.47万亿元，同比增长19.8%，环比下降1.1个百分点。8月单月基建投资1.27万亿元，同比增长13.1%，低于7月的20.1%。基建投资对固定资产投资的拉动作用增强，贡献率达49.5%，拉动增长3.9%。
中央与地方投资差异明显：中央项目投资同比下降27.6%，降幅扩大20.4个百分点；地方项目投资同比增长9.7%，较上月提高0.8个百分点。
房地产开发投资稳定增长：1-8月房地产开发投资6.95万亿元，同比增长7.9%，与1-7月持平，高于去年同期2.3个百分点。其中住宅投资增长10.2%，占房地产开发投资的68.3%。
商品房销售表现良好：1-8月商品房销售面积98539万平方米，同比增长12.7%；商品房销售额78096亿元，增长17.2%。待售面积同比下降12个百分点，创年内新低。
PPP模式持续发展：截至2017年7月末，PPP项目总入库1.36万个，同比增长21%；累计投资额达16.54万亿元，同比增长23%。7月PPP项目落地率回升至34.4%，落地投资规模达5.78万亿元。PPP模式在规范整顿后仍保持稳健发展，对基建融资具有重要意义。

主要观点

固定资产投资整体放缓，但基建投资仍保持较高增速：虽然固定资产投资增速有所回落，但基建投资增速仍维持在20%左右，成为支撑投资增长的主要力量。
PPP模式推动基建融资结构优化：PPP项目入库数量及落地率持续上升，显示其在基建融资中的重要性。随着地方政府杠杆去化，PPP模式有望成为基建投资增长的核心驱动力。
施工与新开工项目投资提速：1-8月固定资产施工项目及新开工项目计划投资额分别同比增长18.6%和2.2%，显示行业持续活跃。
建筑业新签合同额稳步增长：2017年Q1和Q2建筑业新签合同额分别同比增长22.17%和21.69%，表明市场需求稳定，行业前景良好。

关键信息

投资结构变化：基建投资资金来源正从依赖地方政府自筹资金向引入社会资本转变，PPP模式成为主要融资方式之一。
区域分布：贵州、新疆、内蒙古为PPP项目入库数量前三地区，占总数31.7%。地方投资仍是固定资产投资的主力。
行业集中度：市政工程、交通运输、生态建设和环境保护为PPP项目的主要领域，占入库项目的54%。
风险提示：经济下行风险、PPP板块行情不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢等可能影响行业发展。

投资建议

设计类公司：推荐苏交科、中设集团、启迪设计、中衡设计，建议关注华建集团、勘设股份。
基建类公司：推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国铁建、中国电建、安徽水利、山东路桥等。
园林类公司：推荐蒙草生态、东方园林、岳阳林纸、铁汉生态、岭南园林、云投生态等。

风险提示

经济下行风险：可能对整体投资环境造成负面影响。
PPP板块行情不及预期：政策与市场变化可能影响PPP项目发展。
固定资产投资下滑：行业增长可能受政策或市场因素影响。
地方财政增长缓慢：可能限制地方项目投资规模。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

王鑫、苏多永具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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