深度报告-20240812-财通证券-科达利-002850.SZ-结构件全球布局_进军机器人拓宽赛道_20页_1mb

科达利（002850）深度研究报告总结（2024年8月12日）

核心观点

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 公司深耕锂电池精密结构件28年，营收稳健增长，净利润持续提升。海外产能布局顺利推进，协同机器人业务拓展新赛道，有望打开第二成长曲线。

主要内容总结

1. 公司业务与财务表现

• 主营业务：锂电池精密结构件、汽车结构件及机器人零部件（谐波减速器）。2023年锂电池结构件收入占比95%以上，营收CAGR达33%。
• 财务数据：
  • 2023年营收1051亿元，净利润120亿元，毛利率23.6%，净利率11.6%。
  • 预测2024-2026年营收分别为1269、1530、1815亿元，净利润分别为141、165、191亿元，对应PE分别为1391、1191、1032倍。
  • 净利率持续提升，费用率控制严格，研发投入年均5-7%。

2. 全球化产能布局

• 国内市场：已建设13个基地，覆盖宁德时代、亿纬锂能等核心客户。
• 海外市场：投产匈牙利、瑞典基地并实现盈利，德国基地待量产。2024年拟在美国投资7000万美元，2026年投产。
• 产能配套：新增基地投产使利润空间受益显著，材料成本占比最低。

3. 机器人业务布局

• 战略合作：2024年4月与台湾盟立、盟英合资成立深圳市科盟创新，聚焦谐波减速器制造。
• 技术基础：盟英科技2023年谐波减速器月产3000组，2024年销量目标10万组。
• 市场潜力：谐波减速器2025年市场规模预计33亿元，国产替代空间较大。

4. 核心竞争力与风险

• 优势：
  • 市场占有率第一，采购与客户配套能力强。
  • 工艺壁垒高，毛利率领先同行。
  • 自动化率高，费用控制出色。
• 风险：
  • 客户集中度高，依赖宁德时代等巨头。
  • 可转债转股可能导致股权稀释。
  • 汇率波动可能影响海外利润。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，目标价对应2024年PE 1391倍，存在估值修复空间。

注：数据截至2024年8月12日，以上信息均来自报告及公开数据整理，具体分析以完整报告为准。