20250126-华安证券-债市技术面周报（1月第4周）_长债的抛压并不大_16页_1mb

长债抛压不大——债市技术面周报（2025年1月第4周）

本周综述要点

• 资金面继续承压：银行净融出逼近历史低位，大行资金净融出由274万亿降至236万亿，资金紧预期持续，存单与短债利率明显上行。
• 资金紧与债券强不矛盾：尽管资金面偏紧，但长债收益率变动相对平稳，10Y国债与国开债买卖量基本持平，甚至出现股份行+券商买入的罕见组合。
• 债券借贷量回落：借贷量回落表明部分机构不再依赖借贷卖券策略，转为买入，缓解了卖压。
• 利率下行预期：后续资金面可能转松，利率或现下行空间，带来潜在资本利得。

关键数据概览

收益率表现

• 国债收益率：中短端上行，长端下行。1Y至7Y期限收益率多数上行，10Y以上期限下行。
• 分位点变化：多数期限分位点维持在低位，显示收益率处历史较低水平。

资金面动态

• 杠杆率维持高位：1月24日债市杠杆率约10652%。
• 机构行为：基金为主要抛售方，大行承接短债与存单超1100亿元。
• 质押回购活跃：回购余额与成交额环比小幅波动，隔夜成交占比维持在高位。

长债卖压分析

• 抛压有限：买盘略高于卖盘，交易所与30Y国债出现明显净买入。
• 风险提示
  • 流动性风险
  • 数据统计误差

后续展望

• 继续观察资金面是否会转松，若资金缓和则利率有下行空间。
• 重点关注机构行为变化与交易策略调整。
• 技术面显示长债配置价值提升，但需警惕短期资金波动风险。