20180716-中国银河-电气设备_中报业绩预报分化明显_行业整体质押风险可控_36页_2mb

电气设备与新能源行业研究报告总结

核心内容概览

中报业绩预报分化明显

• 整体情况：2018年中报业绩预告中，有158家电力设备与新能源上市公司公布了数据，其中近期公布的93家公司（扣除同比变动超过±1000%的公司）平均利润增速为6.3%至28.5%，较一季度环比下滑。
• 区间范围：利润增速区间范围从-1817.7%至7948%，较一季度扩大，尤其是同比负增长的最大值显著增加。
• 行业分布：利润增速下限大于等于零的公司80家，主要集中在中压设备、线缆部件及其他、光伏设备；增速下限小于零的公司78家，主要分布在线缆部件及其他、储能设备、光伏设备。

整体质押风险可控

• 质押率统计：231家电力设备与新能源上市公司中，平均质押率为16.9%。
• 高质押率公司：质押比率超过50%的公司共10家，市值占比仅为4.6%，对市场冲击有限。
• 风险提示：行业整体质押风险可控，但需关注装机规模不达预期和原材料价格大幅上涨等潜在风险。

投资建议

• 风电行业：竞价上网新政对陆上集中式及海上新增规模有一定影响，但运营商对利用率敏感度高，丰厚的内部收益率使其投资价值凸显。
• 设备商推荐：
  • 金风科技：风电整机制造商龙头，具备技术及成本优势，海外项目有助于降低国内市场不确定性。
  • 天顺风能：技术领先、市场占优的风塔龙头，多元化布局。
• 关注标的：康达新材、中材科技、禾望电气、杭齿前进等细分领域优质公司。

一周行业热点

1. 用电量增长：6月全社会用电量保持高速增长，第二产业增速放缓，但整体仍保持高位。
2. 三门核电2号机组获批装料：标志着我国三代核电发展步入正轨，核电设备供应商有望受益。
3. 发改委取消电网企业部分垄断性服务收费：降低工商企业用电成本，有利于发电企业。
4. 丹麦能源转型：新增三座海上风场，可再生能源占比目标提升至55%，推动风电大型化趋势。

核心组合表现

稳健型组合

• 组合构成：金风科技（40%）、天顺风能（20%）
• 周涨跌幅：金风科技7.66%，天顺风能10.22%
• 累计涨跌幅：金风科技-29.53%，天顺风能-35.19%
• 相对收益率：金风科技-11.13%，天顺风能-16.79%
• 组合收益率：-13.33%

进攻型组合

• 组合构成：久立特材（35%）、江苏神通（30%）、浙富控股（20%）
• 周涨跌幅：久立特材6.61%，江苏神通2.63%，浙富控股1.36%
• 累计涨跌幅：久立特材-10.77%，江苏神通6.87%，浙富控股-5.08%
• 相对收益率：久立特材7.63%，江苏神通8.21%，浙富控股1.32%
• 组合收益率：-3.97%

行业估值情况

• 国内情况：截至2018年7月13日，电气设备行业TTM市盈率为26.7X，略高于上周的26.0X。电力行业相对全部A股溢价水平为67.3%。
• 历史对比：过去13年电气设备行业TTM市盈率平均值为41.4X，当前估值低于历史平均水平，存在估值修复空间。
• 国际对比：国际电气设备龙头公司平均市盈率为15.64倍，中位数为20.60倍，多数处于15~25倍区间。A股估值较高，主要由于成长空间差异。

风险提示

• 装机规模不达预期
• 原材料价格大幅上涨
• 风电竞价上网价格过低
• 整机价格大幅下挫

附录

上市公司质押数据汇总

• 统计范围：231家公司
• 平均质押率：16.9%
• 高质押率公司：质押率超过50%的公司共10家，市值占比4.6%

行业数据跟踪

• 用电量：6月全社会用电量增长8.0%，第二产业增长7.6%
• 核电进展：三门核电2号机组获批装料，核电设备供应商受益
• 政策动态：发改委取消电网企业部分垄断性服务收费，降低企业用电成本

公司市场表现

• 行业指数：本周涨幅2.89%，累计收益率-18.40%
• 组合表现：稳健型组合累计收益率-13.33%，进攻型组合累计收益率-3.97%，均跑赢行业指数

重点公司业绩与估值水平

• 业绩与估值：部分公司业绩增长显著，但多数存在较大波动，需关注其未来增长潜力和市场表现

新能源行业数据

• 行业趋势：风电行业呈现大型化趋势，丹麦能源转型推动海上风电发展

行业动态

• 核电发展：三代核电进入批量化建设阶段，设备供应商将受益
• 政策支持：多项政策支持降低企业成本，提升行业吸引力

公司公告

• 行业动态：多家公司公布中报业绩预告，部分公司表现亮眼，部分面临业绩下滑风险

分析师：周然
执业证书编号：S0130514020001
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