3月流动性前瞻：全球央行齐步向宽松-20200305-东北证券-33页_1mb

报告摘要

3月流动性前瞻总结

核心内容

本报告分析了2020年3月中国金融市场流动性情况，综合考虑财政存款、缴税、缴准、M0回流、外汇占款及公开市场操作等因素，得出3月流动性整体呈正面趋势的结论。同时，结合全球央行的宽松政策和国内货币政策的调整，预测3月流动性将保持充足，对市场利率有下行压力，有利于经济复苏和金融市场稳定。

主要观点

财政存款与缴税：
- 3月财政存款将投放流动性约8000亿元，对流动性呈正面影响。
- 缴税对流动性影响约6000亿元，但整体税期影响较往年有所缓解。
- 缴准环比增加3100亿元，对流动性有负面影响，但幅度可控。
M0与库存现金：
- M0环比减少3000亿元，春节后回流银行体系，利好流动性。
- 商业银行库存现金环比减少约500亿元，对流动性呈偏正面影响。
外汇占款与汇率：
- 3月外汇占款环比变动可能继续为小幅负值，但影响较小。
- 疫情导致人民币汇率承压，但随着疫情好转，人民币币值有望修复。
- 人民币汇率预计在7元左右震荡，后期走势关注疫情发展。
公开市场操作：
- 央行在疫情尚未完全控制时，不会收紧流动性，预计3月公开市场操作仍偏宽松。
- 2月央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，推动市场利率下行。
- 3月流动性投放预计维持平衡，有利于银行间市场稳定。
金融监管与经济政策：
- 国务院和央行推出多项政策支持疫情防控，包括专项再贷款、减税降费、降低融资成本等。
- 政策性金融债和地方政府债发行量上升，但净融资额相对平稳。
- 中央财政和地方财政配合，加大支持力度，确保企业融资成本下降。
债券供给：
- 国债预计3月发行量为2500亿元，净融资额1200亿元。
- 地方政府债预计3月发行量为5000亿元，净融资额为1760亿元。
- 同业存单预计发行规模上升，净融资为正。

关键信息

流动性影响因素：
- 财政存款：正面，预计减少8000亿元。
- 缴税：负面，影响约6000亿元。
- 缴准：负面，环比增加3100亿元。
- M0和库存现金：正面，预计减少3500亿元。
- 外汇占款：中性，小幅负值。
- 债券供给：正面，整体偏小。
政策支持：
- 央行降准10个基点，LPR下降，推动贷款利率下行。
- 专项再贷款3000亿元，支持疫情防控重点企业。
- 减免企业社保费、缓缴住房公积金，稳定企业运营。
- 减税降费，减轻企业负担。
债券发行预测：
- 国债：3月预计发行2500亿元，净融资1200亿元。
- 地方政府债：3月预计发行5000亿元，净融资1760亿元。
- 政策性金融债：预计净融资额下降。