铜月度报告：持续去库，铜价屡创新高-20201201-兴证期货-21页_989kb

报告摘要

本报告由兴证期货研发中心发布，分析2020年11月铜价走势及未来展望，核心内容聚焦于铜矿供应、冶炼厂利润、国内及海外消费、库存变化以及宏观情绪对铜价的影响。

铜价大幅上涨：11月铜价大幅走强，创2013年6月以来新高，截至11月27日，LME铜价收于7505.5美元/吨，月涨幅达11.81%。
供应端支撑铜价：
- 铜矿加工费TC处于历史低位，仅为48.70美元/吨。
- 全球前15大矿企（CR15:0.63）产量预期未明显回升，铜矿短缺局面短期内难以改变。
- 主要矿企如Rio Tinto、BHP、Antofagasta等产量持续下滑，部分企业下调全年预期。
冶炼厂亏损减产预期：
- 在TC低于50美元/吨的情况下，冶炼厂亏损严重。
- 国内冶炼产能以国有企业为主，利润对生产影响较小，但随着亏损持续，精铜减产预期增强。
消费端表现稳健：
- 国内铜下游终端如电网、家电、汽车消费不差，10月电网投资同比转正，空调产量大幅增长，汽车产量维持正增长。
- 海外经济复苏带动中国铜终端产品出口，对国内消费形成拉动。
库存持续去化：
- 国内铜社会库存连续7周下滑，11月最后一周去库1.33万吨，降至20.54万吨。
- 供应端减产与消费端不差的格局下，国内铜去库有望延续。

铜矿加工费TC低位徘徊：截至11月27日当周，TC仅为48.70美元/吨。
主要矿企产量下降：
- Rio Tinto三季度产量大幅下滑6.06万吨（-28.19%）。
- BHP三季度产量下滑1.65万吨（-4%）。
- Antofagasta三季度产量下滑2.74万吨（-14%）。
- MMG三季度产量下滑1.34万吨（-12%）。
- Vale三季度产量下滑1.07万吨（-11%）。
- Freeport三季度产量微幅下滑0.91万吨。
- Anglo American三季度产量增加0.68万吨（+5%）。
- First Quantum三季度产量增加1.89万吨（+10%）。
全球铜矿产量：智利和秘鲁合计占全球铜矿产量的40%，但疫情和罢工影响其恢复速度。

国内消费表现：
- 电网投资10月同比转正，但全年仍小幅下滑。
- 空调产量10月同比大幅增长12.67%，库存压力依然存在。
- 汽车产量10月同比正增长11.18%，1-10月累计产量同比下滑幅度放缓。
海外消费改善：
- 美国10月制造业PMI达59.3，欧元区11月制造业PMI初值53.6，其中德国制造业PMI为57.9。
- 中国铜终端产品出口占比超20%，海外经济复苏将对国内消费形成积极影响。