20151123-中原证券-农林牧渔业2016年年度策略报告_振翅欲飞_关注肉鸡养殖投资机会_20页_1mb

王志磊证券研究报告总结

核心内容

本报告是中原证券于2015年11月23日发布的农林牧渔业投资策略报告，主要聚焦于肉鸡养殖行业的调整与未来增长潜力，分析行业周期、产能变化、成本结构及投资机会，同时对重点上市公司进行估值与投资建议。

主要观点

• 行业拐点来临：肉鸡养殖行业正经历产能削减，进口禁令及行业自律行为将大幅降低供给，预计2016年价格将触底回升。
• 盈利能力改善：原材料（如玉米、豆粕）供给过剩，价格稳定，叠加猪价上涨对鸡肉价格的支撑，行业盈利有望提升。
• 出口潜力提升：俄罗斯肉类进口转向亚洲，为中国鸡肉出口带来增量需求。
• 行业集中度提升：国内肉鸡养殖行业需通过兼并重组实现结构优化，提升食品安全与产业效率。
• 投资策略：建议关注大规模一体化养殖企业及握有种鸡资源的公司，给予行业“强于大市”评级。

关键信息

行业现状

• 价格分化：2015年鸡禽价格持续低迷，而生猪价格回升。
• 盈利能力：2015年禽类养殖上市公司普遍亏损，而生猪养殖盈利改善。
• 产能过剩：行业产能扩张过快，导致价格下跌，需通过产能削减来实现市场出清。

行业前景

• 长期增长空间：随着城镇化推进及消费结构升级，鸡肉消费占比将提升。
• 出口潜力：我国鸡肉出口量较低，未来有望提升。
• 粮食安全优势：肉鸡养殖饲料转化率高，有利于缓解粮食供需矛盾。

重点公司

• 圣农发展（002299）：预计2016年EPS为0.71，PE为26.89，给予“增持”评级。
• 益生股份（002458）：预计2016年EPS为1.00，PE为26.04，给予“增持”评级。
• 民和股份（002234）：预计2016年EPS为0.84，PE为16.86，给予“增持”评级。

风险提示

• 产能淘汰不及预期：若行业去产能力度不足，价格拐点将延后。
• 突发疫情：可能冲击终端需求，影响行业业绩。
• 食品安全问题：可能影响市场信心，导致业绩下滑。

投资策略

估值分析

• 当前行业市盈率高达386.19倍，但随着价格反转，估值有望逐步修复。
• 行业整体盈利预期提升，投资价值凸显。

建议关注方向

• 一体化养殖企业：如圣农发展，具备更强的抗风险能力和市场控制力。
• 种鸡资源持有者：如益生股份、民和股份，因祖代鸡引种受限，具备竞争优势。

重点数据

• 2015年EPS预测：圣农发展为-0.30，益生股份为-1.07，民和股份为-0.82。
• 2016年EPS预测：圣农发展为0.71，益生股份为1.00，民和股份为0.84。
• 2016年PE预测：圣农发展为26.89，益生股份为26.04，民和股份为16.86。
• 行业市盈率：386.19倍，处于历史极值，未来有望下降。

产业趋势

• 养殖模式转型：从散户模式向“公司+农户”和“一体化”模式转型，提升食品安全与管理效率。
• 国际经验借鉴：美国与巴西通过兼并重组实现行业集中度提升，我国亦需走类似道路。
• 出口市场潜力：俄罗斯转向亚洲市场，为我国鸡肉出口提供新增长点。

结论

肉鸡养殖行业正处于调整期，随着产能削减、价格反转及出口增长，行业盈利能力有望逐步改善。建议投资者关注具备一体化模式及种鸡资源的龙头企业，以获取行业复苏带来的投资机会。同时，需警惕产能淘汰不及预期、疫情及食品安全等风险。