20141231-中原证券-农林牧渔行业_2015年投资策略-站在周期拐点_拥抱改革红利_21页_1mb

农林牧渔业2015年投资策略总结

核心内容

本报告由中原证券发布，时间为2014年12月31日，主要分析2015年农林牧渔业的投资前景，指出行业正处于周期拐点与政策红利并存的关键阶段，给予“强于大市”的投资评级。

主要观点

• 养殖业：2015年有望迎来价格反转，主要得益于生猪及母猪存栏量的持续下降，以及禽肉产能去化更为积极，行业盈利有望改善。
• 种业：行业产能削减、政策改革推动兼并重组，尤其是玉米种子行业，有望迎来底部反转。
• 农业改革：土地流转与确权加速，农业规模化与现代化进程加快，制度红利释放。
• 成本压力缓解：大宗农产品如大豆、玉米、小麦的供给宽松，美元升值压制价格，行业盈利能力将好转。
• 投资建议：重点关注优质养殖企业、种业龙头公司、农业现代化服务商及农垦系统上市公司。

关键信息

一、2014年行业概况

• 主要农产品价格疲软，其中大豆、豆粕、小麦价格下跌，玉米、早稻价格略升。
• 养殖业业绩优于整个板块，禽畜养殖与饲料板块营收增长显著，种业则表现落后。
• 养殖业毛利率与净利润增速高于整个板块，种业则呈现负增长。

二、养殖业拐点预期

• 生猪市场：能繁母猪与生猪存栏量双创新低，预计2015年上半年猪肉供应紧张，价格有望上涨。
• 禽肉市场：由于行业亏损时间较长，行业联盟推动产能削减，预计2015年底行业将经历长期上涨周期。

三、种业拐点渐近

• 行业现状：玉米种子产能削减力度最强，2014年制种面积及产量同比分别下降23.44%和26.81%。
• 政策支持：2014年出台多项种业改革政策，提高市场准入门槛，推动行业整合。
• 未来预期：2015年玉米种子库存压力缓解，市场有望迎来底部反转。

四、农业改革深化

• 土地改革：土地流转与确权工作持续推进，预计2015年试点面积扩大至5亿亩，推动农业规模化。
• 政策扶持：中央一号文件持续聚焦农业改革，政策与资金支持农业现代化发展。
• 城镇化影响：城镇化推动土地集中使用，释放农业劳动力，有利于农业现代化进程。

五、成本压力缓解

• 大豆：进口依存度高，2014年全球大豆供给宽松，压制价格。
• 玉米与小麦：全球产量上调，国内玉米产量超预期，供给充足，成本压力缓解。
• 美元影响：美元升值对大宗农产品价格形成压制，限制其上行空间。

六、估值与投资策略

• 行业估值：目前市盈率43倍，与历史平均水平相当，周期反转叠加改革红利下，估值仍有上行空间。
• 投资主线：
  • 优质养殖企业：关注牧原股份（002714）与圣农发展（002299）。
  • 种业龙头公司：关注登海种业（002041）。
  • 农业现代化服务商：关注大北农（002385）。
  • 农垦系统上市公司：关注北大荒（600598）、亚盛集团（600108）与海南橡胶（601118）。

七、风险提示

• 产能淘汰不及预期：若淘汰力度不足，行业景气拐点将延迟，影响公司业绩。
• 疫病与食品安全风险：突发疫病或食品安全事件可能打击市场信心，影响养殖企业业绩。
• 改革进程不及预期：若改革推进缓慢，政策红利难以释放，影响行业前景。

重点上市公司

图表与数据来源

• 图表1-35涵盖行业价格、产能、政策、估值等关键数据。
• 数据来源包括Wind、统计局、USDA、公司公告及政府文件等。

投资评级

• 行业评级：强于大市（预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重要声明与免责条款

• 本报告由具有证券投资咨询业务资格的分析师撰写，信息来源合法合规，结论客观公正。
• 本报告不构成任何证券买卖的出价或征价，公司及其关联机构可能持有相关公司股份或提供投资银行业务服务。

总结

2015年农林牧渔业有望在周期反转与政策红利的双重推动下实现盈利改善与估值提升。重点投资方向包括优质养殖企业、种业龙头公司、农业现代化服务商及农垦系统上市公司。同时，需关注产能淘汰、疫病及食品安全、改革进程不及预期等风险。