深度报告-20230321-华鑫证券-ST龙净-600388.SH-公司深度报告_环保行业龙头_风光储打造第二增长曲线_28页_2mb

ST龙净（600388.SH）公司总结

核心内容

ST龙净（600388.SH）是一家成立于1971年的环保行业龙头企业，2000年在上交所上市，是全球最大的大气污染治理装备研发制造企业。公司不仅专注于大气治理领域，还积极拓展水污染治理、固危废处置、生态修复等非气环保业务，并在紫金矿业入主后，重点布局风光储新能源业务，形成“环保+新能源”双轮驱动的产业格局。

主要观点

• 环保业务稳健增长：公司是大气治理行业龙头，掌握脱硫脱硝除尘核心技术，多项技术和产品入选国家推广目录。2022年签订工程合同97.87亿元，期末在手工程合同达185.26亿元，为环保业务增长奠定基础。
• 非电行业增长潜力大：随着“双碳”政策的推进，非电行业（如钢铁、水泥、焦化、工业锅炉等）的超低排放改造需求持续增加，预计未来3年非电行业烟气治理市场空间超过1000亿元。
• 紫金矿业入主带来协同效应：紫金矿业成为公司第一大股东，提供技术、资金、市场和渠道支持，助力公司拓展新能源业务，特别是在绿电和储能领域，双方合作前景广阔。
• 风光储业务成为第二增长曲线：公司积极布局风光储业务，2023年拟投资10.93亿元建设黑龙江多宝山一期200MW风光项目，同时与多家新能源企业合作，推进储能全产业链布局。
• 盈利预测上调：基于环保和新能源业务的发展预期，公司盈利预测上调，预计2023-2025年净利润分别为12.11亿元、18.12亿元和24.24亿元，对应EPS分别为1.13元、1.69元和2.26元，当前股价对应PE分别为15倍、10倍和8倍，上调至“买入”评级。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1971年
• 上市时间：2000年，上交所
• 主要业务：大气污染治理、水污染治理、固危废处置、生态修复、新能源（风光储）
• 市场地位：中国大气污染治理服务企业20强首位、中国环境企业50强第8位
• 产品分布：覆盖全国34个省市自治区，出口欧亚非等40多个国家和地区

二、财务数据

三、业务布局

1. 大气治理业务

• 市场空间：电力行业烟气治理市场空间约300亿元，非电行业烟气治理市场空间超1000亿元。
• 订单情况：2022年签订工程合同97.87亿元，期末在手工程合同185.26亿元。
• 核心技术：掌握脱硫脱硝除尘核心技术，部分技术达到国际领先水平。
• 非电行业拓展：非电行业新签合同额占比超过65%，成为业绩增长主要来源。

2. 新能源业务

• 绿电业务：服务紫金矿业矿山绿电项目，保守需求不低于3GW，2023年3月启动黑龙江多宝山一期200MW风光项目，预计2023Q4建成。
• 储能业务：与地方政府和新能源企业合作，建设磷酸铁锂储能电芯、锂电储能系统、储能PACK等项目，形成储能全产业链布局。
• 合作企业：与量道新能源、蜂巢能源等成立合资公司，推动储能业务发展。

四、紫金矿业协同效应

• 资源支持：紫金矿业提供锂矿资源，助力龙净环保储能业务发展。
• 技术合作：包括膜法提锂、碳捕集与碳减排技术，为紫金矿业提供技术支持。
• 市场拓展：利用紫金矿业矿山资源，拓展绿电和储能项目，实现业务互补。

五、风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响公司业绩。
• 疫情反复风险：疫情可能影响项目进度和客户回款。
• 项目执行风险：新能源项目进度和效益可能低于预期。
• 行业竞争风险：新能源行业竞争加剧，可能影响市场份额。
• ST退市风险：公司存在ST风险，需关注退市可能性。
• 协同效应风险：与紫金矿业的协同效应可能未达预期。

总结

ST龙净（600388.SH）凭借其在大气治理领域的龙头地位和紫金矿业的入主，实现了“环保+新能源”双轮驱动的发展模式。公司业务覆盖广泛，订单充足，盈利预测上调，显示出强劲的增长潜力。随着非电行业烟气治理市场空间的释放以及新能源业务的稳步推进，公司有望在未来几年内实现业绩的大幅提升，成为环保与新能源双轮驱动的行业标杆。