20230219-创元期货-豆粕周报_巴西卖压逐渐凸显_连粕震荡偏弱_20页_1mb

报告摘要

巴西卖压凸显，连粕震荡偏弱

核心内容

2023年2月19日发布的豆粕周度报告显示，全球大豆市场受到巴西丰产与阿根廷减产的双重影响，国内豆粕市场则面临供给与需求的博弈。整体市场预期为全球大豆供应逐渐宽松，国内豆粕短期供需维持平衡，但中长期来看，连粕可能因供应增加而震荡回落。

主要观点

国外市场

巴西丰产与卖压：
- 巴西大豆收割进度较慢，截至2月11日仅为15.4%，远低于去年同期的25%。
- 巴西大豆产量预计超过1.5亿吨，已成市场共识。
- 巴西2月船期大豆溢价下跌44美分，反映出丰产导致的出口压力。
- 大豆价格面临收获压力，主要港口基差报价跌为负值，为2021年以来首次。
阿根廷减产预期：
- 阿根廷大豆产量预估持续下调，当前主流预估为3450-3800万吨。
- 作物优良率下滑，产区天气干旱严重，影响大豆生长关键阶段。
- 阿根廷可能大幅增加对巴西大豆的进口，以弥补国内产量不足。
美国出口与压榨：
- 美国大豆出口销售符合市场预期，对华出口持续强劲。
- 美国国内压榨利润良好，周度利润小幅回升，显示产业基本面稳健。

关键信息

国内豆粕供需情况

大豆到港量：
- 当前国内大豆到港量增幅有限，2月预计到港702万吨，3月预计650万吨，4月预计960万吨。
- 短期内预计豆粕库存未能大幅垒增。
豆粕价格与基差：
- 连粕主力合约M05截至2月19日收于3828元/吨，周度跌幅0.65%。
- 期货对现货贴水仍较大，基差维持在650元/吨左右。
- 3-5价差周度跌幅2.79%，5-9价差维持平水状态。
豆粕成交情况：
- 上周豆粕市场成交量较大，以远月基差成交为主。
- 本周市场成交量回落，以现货成交为主，显示下游补库意愿不强。
豆粕需求：
- 下游企业普遍看空后市，补库意愿弱，叠加消费淡季，豆粕需求持续疲软。
- 养殖利润低迷，尤其生猪和蛋鸡养殖利润大幅下滑，影响饲料需求。

风险提示

大豆到港延迟：可能影响国内豆粕供应节奏，导致短期供需失衡。
宏观因素：全球经济波动、政策变化等可能对豆粕价格产生影响。

未来展望

短期：受成本端支撑，连粕可能维持高位震荡，但高基差与榨利亏损使得看空风险较大。
中长期：随着巴西大豆大量到港，全球供应宽松预期增强，连粕可能面临价格回落压力，期现价格同步走低。

附录：市场数据摘要

巴西大豆收割率：15.4%（截至2月11日），较上周8.9%有所提升。
阿根廷大豆产量：主流预估为3450-3800万吨，较1月份预测下调。
国内大豆到港量：2月预计702万吨，3月预计650万吨，4月预计960万吨。
连粕主力合约M05：周度跌幅0.65%，收于3828元/吨。
豆粕基差（山东现货-05合约）：周度跌幅14.24%，目前基差仍较高。
3-5价差：周度跌幅2.79%，当前为383元/吨。
5-9价差：维持平水状态，反映市场对4月后供应宽松的预期。

创元研究团队介绍

农产品组：
- 廉超：经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，多年期货研究经验。
- 许红萍：创元期货研究院院长，擅长有色金属研究。
- 陈仁涛：专注玉米、生猪产业链研究。
- 再依努尔·麦麦提艾力：专注棉花基本面研究。
其他组别：
- 宏观金融组：张紫卿、吴隆巍等，专注利率、贵金属等市场分析。
- 能源化工组：高赵、常城等，专注原油、聚烯烃等研究。
- 黑色建材组：陶锐、徐艺丹等，专注于铁矿石、钢材等分析。

总结

本报告分析了巴西、阿根廷、美国及国内豆粕市场的供需动态，指出巴西丰产导致卖压显现，阿根廷减产预期未改变全球大豆增产格局。国内豆粕市场因供给有限与需求疲软，短期内维持供需平衡，但中长期随着巴西大豆大量到港，供应宽松预期增强，连粕或面临回落压力。市场建议关注豆粕基差及价差变化，同时警惕大豆到港延迟与宏观因素带来的风险。

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