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低库存叠加油脂走弱，连粕强势凸显

核心内容总结

2022年9月4日发布的豆粕周度报告指出，受美豆单产交易窗口结束及巴西大豆出口超预期影响，当前全球大豆市场供应偏紧，而国内豆粕市场则因低库存和下游需求转好，表现出较强的支撑力。

主要观点

1. 市场表现

   • 期货价格：豆粕主力合约01合约本周震荡上行，重新站上3800元/吨高点，收于3,820元/吨。
   • 现货价格：豆粕现货价格保持高位运行，本周报价在4400元/吨～4450元/吨之间波动。
   • 价差表现：基差维持高位，广东630元/吨，江苏670元/吨，山东630元/吨。9-1价差达到历史高位，显示市场对近月合约的偏好。
   • 油粕比：受美原油下跌影响，油粕比由2.62跌至2.44，显示豆粕强势。

2. 国际供需情况

   • 美国：美豆结英期结束，单产交易窗口关闭，产量逐渐明牌。当前美豆优良率为57%，结英率91%，但干旱影响西部主产区，未来降水不足可能影响收割进度。
   • 巴西：8月大豆出口量超预期，达616.13万吨，远高于市场预期。巴西新年度大豆播种面积预计增长，产量预期在1.5亿吨左右，市场对增产预期强烈。

3. 国内供需情况

   • 供给：国内大豆采购加快，9、10、11月采购进度分别完成80%、75%、63%。大豆周度到港量小幅增长，但整体仍偏紧。
   • 库存：主要油厂豆粕库存连续6周下降，截至8月26日降至近五年同期最低值68.9万吨，低库存为油厂挺价提供支撑。
   • 压榨及开工：油厂开机率维持在较高水平，压榨量小幅下降，但仍保持稳定。
   • 需求：豆粕表观消费量上涨12%，达到近五年同期最高水平，主要由下游养殖企业需求增加推动，生猪和肉鸡养殖利润显著提升。

关键信息

• 市场趋势：在丰产预期不变的情况下，豆粕长期维持偏空观点；但短期内因需求旺盛、低库存、油脂走弱及油厂均衡利润，豆粕表现更为强势。
• 风险提示：需关注拉尼娜影响、国内抛储政策及中美关系变化对市场的潜在冲击。
• 数据支持：报告引用了Wind、USDA、CONAB、我的农产品等数据来源，增强了分析的可信度。

总结结构

一、市场表现

• 价格表现：豆粕01合约震荡上行，收于3,820元/吨；现货价格维持高位。
• 价差表现：基差维持高位，9-1价差达到历史高位，油粕比下跌，显示豆粕强势。
• 成交情况：本周豆粕成交量继续放量，以现货为主，日均成交量达30万吨，8月累计成交528.61万吨，为今年以来最高。

二、国外供需情况

• 美国：单产交易结束，产量逐渐明牌；西部主产区干旱严重，影响收割进度。
• 巴西：8月出口超预期，新年度增产预期强烈，产量预计在1.5亿吨左右。

三、国内豆粕供需情况

• 供给：大豆采购加快，到港量小幅增长，但整体仍偏紧。
• 库存：豆粕库存连续6周下降，降至近五年同期最低。
• 压榨：油厂开机率维持高位，压榨量稳定。
• 需求：豆粕表观消费量上涨12%，主要由养殖需求推动，生猪和肉鸡利润显著提升。

团队与联系方式

• 研究员：张琳静（油脂期货研究员），邮箱：zhang!j@cyqh.com.cn，投资咨询资格号：Z0016616。
• 分支机构联系方式：各分公司及营业部的电话和地址详见表格，方便客户咨询与服务。

风险提示

• 拉尼娜影响：可能对大豆生长及天气产生不利影响。
• 国内抛储政策：可能影响市场供需平衡。
• 中美关系：可能对大豆出口及价格产生影响。

免责声明

• 本报告仅供客户使用，信息来源于公开资料，不保证其准确性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 报告版权归创元期货所有，未经授权不得翻版、复制和发布。

图表摘要

• 图1：豆粕主力合约价格走势
• 图2：豆粕现货价格走势
• 图3：豆粕基差（01合约）
• 图4：油粕比
• 图5：豆粕9-1价差
• 图6：豆粕1-5价差
• 图7：豆粕日度成交量
• 图8：美豆优良率
• 图9：美国干旱影响大豆面积
• 图10：过去7日内降水异常情况
• 图11：当前土壤湿度情况
• 图12：未来7日降水预测
• 图13：未来7日土壤湿度预测
• 图14：巴西大豆月度出口量
• 图15：巴西大豆出口
• 图16：豆粕周度表观消费量
• 图17：饲料企业豆粕库存天数
• 图18：养殖利润——生猪
• 图19：养殖利润——肉鸡