20171219-国金证券-2018年传媒与互联网行业投资策略_优质内容引导下的_消费升级红利__51页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：传媒与互联网行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年传媒与互联网行业的投资策略，指出移动互联网流量红利接近耗尽，而消费升级红利正在成为新的增长引擎。在流量变贵、用户获取成本上升的背景下，优质内容成为行业发展的关键驱动力。同时，线上线下娱乐场景的融合趋势明显，为行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 流量红利耗尽：移动互联网用户增长接近尾声，用户时间不再增加，流量成本上升，用户更加成熟和挑剔。
• 消费升级红利兴起：随着可支配收入增加和知识产权保护加强，用户对内容的付费意愿增强，付费渗透率和ARPU值持续上升。
• 线上线下融合：互联网巨头开始向线下拓展，通过结合优质内容和丰富场景提升用户体验，推动娱乐行业的大融合。
• 游戏行业趋势：游戏行业将向“为爱付费”、“移动电竞”和“出海”三大主题发展，其中移动电竞和内容驱动的付费模式成为增长点。
• 影视行业复苏：电影行业在内容质量提升的推动下迎来复苏，而剧集行业则面临分化，头部大剧和精品网剧成为主要驱动力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.27
• 国金传播与文化指数：5286.87
• 沪深300指数：3980.86
• 上证指数：3266.14
• 深证成指：10998.12
• 中小板综指：11437.95

投资建议

• 游戏行业：推荐腾讯控股、金山软件、三七互娱、游族网络、浙数文化。
• 影视行业：推荐IMAX中国、横店影视、光线传媒。

风险提示

• 监管风险
• 技术进步引发的替代风险
• 产品风险
• 估值偏高的风险

行业趋势

流量变贵

• 微信和QQ的月活用户增长放缓，手游获客成本显著上升。
• 移动应用的用户增长进入存量市场，用户黏性和留存率成为竞争关键。

消费升级

• 手游付费渗透率从2%提升至6%，部分重度游戏甚至达到20%。
• 在线视频付费渗透率从5%提升至9%，用户更愿意为高质量内容付费。
• 腾讯增值服务付费用户数持续增长，达到1.25亿。

线上线下融合

• 互联网巨头开始重视线下场景，如阿里新零售、腾讯线下影业等。
• 线下娱乐如电影、KTV等开始复苏，借助线上内容和用户互动提升吸引力。

游戏行业三大主题

1. 为爱付费：用户更愿意为喜欢的角色或内容付费，如《FGO》《王者荣耀》等。
2. 移动电竞：电竞游戏用户基数和影响力扩大，赛事和直播成为内容营销的重要手段。
3. 游戏出海：中国游戏厂商加速拓展海外市场，特别是在北美、日韩、欧洲等地区。

影视行业趋势

电影行业复苏

• 电影票房在优质内容推动下复苏，如《战狼2》《羞羞的铁拳》等。
• 电影行业从“IP路线”转向“内容质量路线”，注重专业制作和观众体验。

剧集行业分化

• 网络视频平台成为剧集主要收入来源，头部大剧和精品网剧齐头并进。
• 头部剧集售价飙升，但顶级制作公司的营业利润率未见明显提升。

公司盈利预测（部分）

结论

2018年传媒与互联网行业将主要依赖“消费升级红利”推动增长，游戏和影视行业作为核心子行业将迎来新的发展机遇。在流量红利耗尽的背景下，优质内容和线上线下融合将成为行业发展的关键因素。投资建议关注具备优质内容和良好用户黏性的公司，同时警惕流量成本上升和监管风险。