传媒与互联网行业2018年投资策略：优质内容引导下的“消费升级红利”-20171219-国金证券-51页-2mb

消费升级与娱乐研究中心：2018年传媒与互联网行业投资策略总结

核心内容

2018年传媒与互联网行业投资策略聚焦于“消费升级红利”与“线上线下大融合”的趋势。随着移动互联网流量红利的耗尽，用户增长趋缓，行业进入存量竞争阶段。用户对内容的付费意愿增强，ARPU值上升，为行业带来新的增长点。同时，互联网公司逐渐从线上转向线下，以提高用户黏性和获客效率。

主要观点

• 流量红利耗尽：移动互联网用户基数见顶，用户时间不再增加，导致线上获客成本上升。
• 消费升级红利：用户更愿意为高质量内容付费，付费渗透率和ARPU值持续提升，成为行业增长的新引擎。
• 线上线下融合：线上娱乐对线下娱乐的“抽血”告一段落，线下娱乐迎来复苏，优质内容与丰富场景结合提升用户体验。
• 游戏行业三大主题：从“为赢付费”转向“为爱付费”，移动电竞成为新亮点，国产手游出海潜力巨大。
• 影视行业复苏：电影行业内容质量提升带动票房增长，剧集行业面临分化，头部大剧和精品网剧齐头并进。
• 广告行业转型：从重视效果转向回归线下，生活圈广告成为重要增长点。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.27
• 国金传播与文化指数：5286.87
• 沪深300指数：3980.86
• 上证指数：3266.14
• 深证成指：10998.12
• 中小板综指：11437.95

游戏行业

• 2017年中国游戏市场收入同比增长27%，其中手游占比56%。
• 《王者荣耀》是移动电竞的代表，DAU超过1.2亿。
• 电竞游戏的生命周期长于RPG，且用户留存率高。
• 中国手游出海增长迅速，主要市场包括东南亚、北美、日韩等。

影视行业

• 2017年中国电影票房同比增长15-20%，《战狼2》《羞羞的铁拳》等优质内容带动复苏。
• 剧集行业面临分化，头部大剧和精品网剧并行发展，售价大幅上涨。
• 电影行业对三线以下城市观众的吸引力增强，成为票房增长的重要来源。

广告行业

• 移动端信息流广告成为增长最快的在线广告形式。
• 线下广告投放增速加快，生活圈广告成为重要增长点。
• 传统广告形式如直播和短视频面临用户增长瓶颈，需寻找新的增长路径。

重点推荐个股

• 腾讯控股：优质内容和流量变现能力突出，预计2018年EPS为9.35，2019年EPS为12.41。
• 三七互娱：预计2018年EPS为1.01，2019年EPS为1.18。
• 游族网络：预计2018年EPS为1.26，2019年EPS为1.58。
• 浙数文化：预计2018年EPS为0.59，2019年EPS为0.66。
• 横店影视：预计2018年EPS为0.97，2019年EPS为1.15。
• 光线传媒：预计2018年EPS为0.37，2019年EPS为0.46。
• 金山软件：预计2018年EPS为1.39，2019年EPS为1.83。
• IMAX中国：预计2018年EPS为1.24，2019年EPS为1.54。

风险提示

• 监管风险：政策变化可能影响行业发展。
• 技术进步风险：新技术可能替代现有业务模式。
• 产品风险：内容质量不足可能导致用户流失。
• 估值风险：部分公司估值偏高，存在回调风险。

行业结构分析

互联网公司分类

• 流量盈余：用户基数大、黏性强，如腾讯、阿里巴巴。
• 流量平衡：用户基数或黏性较强，如快手、网易、陌陌。
• 流量亏损：用户基数不足或流失严重，如部分二线游戏公司、垂直电商和O2O应用。

互联网公司“五个圈子”

• 霸主：腾讯、阿里巴巴。
• 昔日霸主：百度、360。
• 霸主候选人：微博、今日头条、京东、快手。
• 细分市场霸主：网易、陌陌、58同城、滴滴出行、携程。
• 迷惘者：如唯品会、搜狐、乐视网、美图、美团点评。

未来展望

• 游戏行业：以“为爱付费”“移动电竞”和“出海”为三大增长点。
• 影视行业：电影行业复苏，剧集行业分化，内容质量是关键。
• 广告行业：从效果导向转向内容和场景结合，提升用户体验。
• 线上线下融合：互联网公司加大线下布局，推动内容与场景结合，实现更好的用户体验。

结论

2018年传媒与互联网行业将更加依赖内容质量和用户体验，流量红利耗尽后，消费升级红利成为主要驱动力。游戏、电影和广告行业将面临转型和升级，线上线下融合趋势明显。投资者应关注具备优质内容和强大用户黏性的公司，同时警惕监管和技术进步带来的风险。